国联股份(603613):22Q3快速增长趋势延续 平台规模效应显现

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:冯翠婷 日期:2022-11-03

  事件:国联股份发布2022年三季报。22Q1~Q3营业收入为462.86 亿元,yoy+97.17%;归母净利润为6.83 亿元,yoy+101.57%;扣非归母净利润为6.21 亿元,yoy+102.81%。单季度来看,22Q3 实现营收183.92 亿元,yoy+94.81%;单季度归母净利润为2.55 亿元,yoy+108.38%;扣非归母净利润为2.37 亿元,yoy+122.67%。

      点评:

      受益于平台交易量的快速增长,规模效应显现。22Q1~Q3 公司实现营业收入462.86 亿元, yoy+97.17% ; 归母净利润6.83 亿元,yoy+101.57%,归母净利率为1.5%(yoy+0.03pct);扣非归母净利润6.21 亿元,yoy+102.81%,扣非归母净利率为1.3%(yoy+0.04pct)。

      22Q3 单季度实现营收183.92 亿元,yoy+94.81%。单季度归母净利润2.55 亿元,yoy+108.38%,归母净利率为1.4%(yoy+0.09pct);扣非归母净利润2.37 亿元,yoy+122.67%,扣非归母净利率为1.3%(yoy+0.16pct)。随着交易规模的快速增长,规模效应显现,费用率得以优化,利润端实现高于收入端增速的增长。

      各多多电商高效赋能上下游,推动收入的快速增长。其中,22Q1~Q3,涂多多/ 卫多多/ 玻多多/ 纸多多/ 肥多多/ 粮油多多分别实现收入266.2/76.0/40.0/7.6/32.0/38.8 亿元, 占收比分别为57.5%/16.4%/8.6%/1.6%/6.9%/8.4%;单拆Q3,涂多多/卫多多/玻多多/纸多多/肥多多/粮油多多分别实现收入108.8/23.5/18.2/1.7/14.6/16.4亿元,占收比分别为59.1%/12.8%/9.9%/0.9%/8.0%/8.9%,毛利率分别为2.8%/3.0%/2.6%/2.6%/1.9%/1.8%。其中,肥多多/玻多多/纸多多/ 粮油多多22Q3 季度毛利率较22H1 有所下降, 分别下降0.48/0.47/0.13/0.13pct。

      “双十”电商节交易额高增,为Q4 业绩高增长奠定基础。2022 年多多“双十”电商节总订单额172.28 亿元,同比增速达到90.21%。双十电商订单是Q4 业绩的重要来源,按照往年订单确认节奏及数据计算,“双十”电商节交易额约贡献Q4 业绩的65%左右,故此次双十电商节的亮眼表现有望为公司Q4 业绩的高增带来较强的确定性。

      盈利预测与投资评级:公司作为国内工业B2B 电商及产业互联网龙头,各主营业务成长逻辑清晰,收入及利润连续多季度实现快速增长。根据10 月31 日 Wind 一致预期, 公司2022-2024 年营收分别为703/1204/1941 亿元,同比增长88.81%/71.31%/61.22%;归母净利分别为10.29/17.07/27.01 亿元,同比增长77.87%/65.94%/58.21%,建议重点关注。

      风险因素:B2B 行业竞争加剧,毛利率波动下滑,主要商品价格大幅波动等。