贝泰妮(300957):Q3淡季增长放缓 双十一预售表现优异

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:施红梅/赵越峰/朱炎 日期:2022-11-03

核心观点

    公司前三季度实现收入29.0亿元,同比增长37.1%,实现归母净利润5.2亿元,同比增长45.6%,扣非归母净利润4.5亿元,同比增长35.5%;单Q3看,公司实现收入8.5亿元,同比增长20.7%,归母净利润1.2亿元,同比增长35.5%,扣非归母净利润0.96亿元,同比增长19.7%。三季度增速有所放缓,但考虑到Q3为全年传统淡季,对全年影响相对可控。

    盈利能力同比提升。1)22Q3公司毛利率为76.5%,同比增长0.2pct,保持在较高水平。2)费用率:22Q3公司销售/管理/研发费用率分别为48.0%/8.5%/5.3%,同比增长-0.5/持平/+1.8pct。3)22Q3公司归母净利率为14.5%,同比提升1.6pct。分渠道看,我们预计淘系渠道稳健,抖音等新兴渠道保持较快增长;线下OTC渠道保持较快增长。

    双十一预售阶段公司主品牌薇诺娜表现优异,我们测算李佳琦直播间贡献约6成。公司10月24日在李佳琦直播间上架8款产品,其中清透防晒乳(销售量40万+,下同)、舒缓修护冻干面膜(60万+)、舒缓保湿特护精华(20万+)、特护霜(30万+)、高保湿修护面霜(10万+)、保湿丝滑面膜(7万+)、修护经典三件套(10万+)、光透白皙面膜(4万+),新品舒缓特护精华表现优秀。双十一是公司销售旺季,预售阶段较好表现将为四季度奠定基础。

    公司通过多维度提升自身竞争力,期待未来多品牌表现。公司注重研发投入,未来有望实现专业学术赋能助力长期发展。多品牌方面,薇诺娜Baby品牌位居天猫快消品店铺双十一预售TOP15;新品牌AOXMED瑷科缦进军高端抗衰和医美,7月官网已上线,有望于今年11月底或12月初召开新品发布会,品牌主打3R护肤理念——修护REPAIR、赋活REJUVE、维持RETAIN,将功效护肤产品与专业美容项目整合,未来也有望成为新增长点。

    盈利预测与投资建议

    根据三季报,我们小幅调整盈利预测,预测2022-2024年每股收益分别为2.77、3.74和4.84元(原2022-2024为2.85、3.89和5.11元),DCF目标估值196.23元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱