华域汽车(600741):业绩好于预期 预计新能源车配套盈利比重将逐步提升

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2022-11-03

核心观点

    业绩好于市场预期。前三季度营业收入1133.13亿元,同比增长12.9%,归母净利润48.78亿元,同比增长3.7%,扣非后净利润42.64亿元,同比增长18.4%。三季度营业收入445.64亿元,同比增长32.1%,环比增长42.0%;归母净利润23.60亿元,同比增长19.7%,环比增长191.1%;扣非后净利润22.53亿元,同比增长55.9%,环比增长198.3%,三季度国内乘用车市场呈现较好增长,公司抢抓配套供货机会,促进业绩同环比较大幅度改善。

    毛利率环比提升,费用率改善。经会计准则调整后,前三季度毛利率13.8%,可比口径同比下降0.4个百分点;三季度毛利率14.0%,同比下降1.1个百分点,环比增长0.7个百分点。前三季度期间费用率9.9%,同比下降0.5个百分点,其中管理费用率5.0%,同比下降0.5个百分点;研发费用率4.5%,同比增长0.1个百分点;财务费用率-0.2%,同比下降0.1个百分点。前三季度经营活动现金流净额80.80亿元,同比下降1.5%。

    加强自主、豪华及新能源高端品牌定点获取,智能化、电动化产品放量有望成为利润增长点。公司紧跟豪华品牌、新能源高端品牌及自主品牌发展机会,加强获取重点车型业务定点,汽车内饰、座椅骨架、安全气囊、传动轴等获华晨宝马、奔驰、沃尔沃等车型定点,传动轴、前副车架、车灯等将为特斯拉、蔚来、小鹏、小米等新势力配套,转向机、空调压缩机、传动轴等获长城、广汽、奇瑞、吉利等自主品牌配套机会。新品研发领域,公司具备前雷达、成像雷达、角雷达等完整产品线,基本覆盖毫米波雷达完整需求;延锋汽饰持续完善智能座舱技术能力布局,智能座椅系统、智能内饰表面等产品获高端车型定点;华域视觉推出DLP数字大灯、数字交互式尾灯等产品并实现对智己、高合量产供货,此外公司在驱动电机、热管理系统、一体化压铸、线控制动等多领域均展开布局与新品预研。公司已形成完善的国内外产业布局,具备产业集群优势,将为全球客户提供更好的属地化配套服务,预计新获定点将逐步放量,智能化、电动化产品有望成为利润新增长点。

    盈利预测与投资建议

    调整收入、毛利率等,预计2022-2024年EPS 2.17、2.29、2.58元(原2.17、2.49、2.80元),参照可比公司估值,给予2022年PE 12倍估值,目标价26.04元,维持买入评级。

    风险提示

    乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利。