金博股份(688598)2022年三季报点评:碳基复材龙头地位稳固 盈利有望修复

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/郭彦辰/林誉韬 日期:2022-11-03

事件:2022 年10 月28 日,公司发布三季报。22 年Q1-Q3 公司实现营收11.47 亿元,同比+29.13%;实现归母净利4.97 亿元,同比+48.54%;实现扣非归母净利2.81 亿元,同比-8.80%。

    分季度来看,Q3 公司实现营收3.00 亿元,同比-20.15%,环比-24.25%;实现归母净利1.29 亿元,同比-1.27%,环比-22.10%;实现扣非归母净利0.55 亿元,同比-53.72%,环比-38.22%。其中非经损益主要系政府补助。

    光伏热场技术优势显著,产能持续扩张,盈利有望修复。当前硅片正处于从P 型向N 型迭代的阶段,由于N 型硅片纯度要求更高,在热场环节需要在后端增加纯化设备,公司采用化学气相沉积工艺并自制预制体,产品纯度等级高、成本低,可满足大尺寸、高纯度 N 型单晶生产要求,具备产品差异化竞争优势,有望受益于N 型硅片的放量。另一方面,公司加速扩张热场产能,针对N 型硅片热场和半导体热场等前瞻性布局,定增募资的年产1500 吨高纯大尺寸产能在Q4 将迎来产能爬坡。Q3 由于夏季高温少雨造成电力紧张,热场出货被迫放缓,并且硅料紧缺导致光伏产业链景气度承压,热场产品价格有所回落,影响了公司盈利水平,公司营收和利润环比有所下降。随着硅料产能逐渐释放以及光伏装机高峰的来临,产业链景气度有望修复,并伴随公司产能释放,将带动营收规模和盈利水平回升。

    加大研发投入,积极培育第二增长级。Q1-Q3,公司研发费用9922 万元,同比+109%,公司围绕碳基复合材料打造平台性研发企业,新业务有望放量。碳/陶刹车盘方面,公司持续实现产品降本,目前碳陶刹车盘产品加速导入国内龙头车企,验证顺利,于3 月取得了IATF16949 认证,并于6 月、7 月分别进入了广汽埃安、比亚迪的供应链,今年公司已具备年产10 万碳陶刹车盘的产能,并可根据市场需求快速扩大生产。半导体碳化硅方面,4 月公司与天科合达签署战略合作协议,达成5 年期深度战略合作伙伴关系,共同加速第三代半导体领域的研发应用。氢能方面,多项产品进展顺利,尾气提纯与制氢设施预计2023 年初投产;IV 型储氢瓶已完成初步设计方案,逐步开展试验试制;碳纸产品已和部分燃料电池头部企业合作并送样。锂电方面,公司发挥技术优势并推进产能扩张,今年计划在年产1 万吨锂电池负极材料用碳粉制备项目基础上,追加投资建设年产9 万吨项目,持续促进业务协同。

    投资建议:我们预计公司 2022-2024 年营收分别为15.09、31.14、47.56亿元;归母净利润分别为6.64、9.06、13.75 亿元,11 月2 日股价对应22-24年PE 为36x/26x/17x;公司主业竞争力持续强化,第二成长曲线初露峥嵘,维持“推荐”评级。

    风险提示:产能扩张速度不及预期;下游需求不及预期