多元金融行业年度策略：走出谷底 于波动中修复

波动中修复，静待宏观逆风减弱

    多元金融行业今年面临行业自身和外部宏观环境双重压力。展望明年，主要子板块有望逐步从低谷中走出，在震荡中修复。互联互通加深、产品生态丰富、IPO 改革有望加强港交所的长期韧性，关注宏观逆风对市场成交额的影响。航空租赁龙头的投资主线重新回到全球航空业的修复，在全球流动性收紧和衰退风险上升的背景下，优质航空租赁龙头的优势有望凸显。互联网助贷龙头行业自身策略调整和贷款定价下调的压力有望缓解，监管细化和整改推进有望降低部分市场担忧，贷款增速和贷款质量修复速度可能取决于经济企稳。关注港交所、中银航空租赁、陆金所和360 数科。

    港交所：短期等待市场企稳，长期韧性有望加强宏观逆风（海外流动性收紧、地缘政治风险、衰退风险等）尚未结束。流动性收紧的后半程，香港市场成交额修复的速度可能较为缓慢，但利率上行有望继续利好港交所的投资收益。在内地和香港政策支持下，两地金融市场互联互通有望继续加深，从产品和流动性两个层面利好港交所。产品生态不断丰富，衍生品、ETF、结构性产品交易活跃，持续推进IPO 改革，开展特专科技公司上市规则市场咨询，有望加强港交所对优质公司和不同类型投资者的吸引力。三季度以来，港交所PE 估值快速回调，跌破今年3 月的低点，后期市场若企稳，预期可能在低基数基础上快速调整，带来上行风险。

    航空租赁：投资主线重回全球航空业修复

    2022 年俄乌冲突打乱航空租赁龙头的修复步伐，2023 年航空租赁行业的投资主线有望重新回到全球航空业在波动中修复。衰退风险对航空租赁龙头的短期影响或并不直接，尽管可能对航空出行需求和飞机供给的恢复带来一定扰动。2022 年8 月，全球航空RPK 已恢复至2019 年73.7%的水平，IATA预计全球航空RPK 将于2024 年恢复至2019 年水平。2020 年后，龙头航空租赁商的市场份额小幅提升，但行业分散度仍然较高。在流动性收紧和衰退风险上升的背景下，优质航空租赁龙头的优势有望更加突出。推荐关注中银航空租赁的配置价值。

    互联网金融：整改继续推进，等待经济企稳

    龙头助贷平台自身策略调整和贷款定价进一步下调的压力有望自2H22 边际降低，稳增长政策有望助力金平台发放贷款的资金成本保持在较低水平，贷款增速和贷款质量修复的速度可能取决于宏观经济改善的速度，从而影响助贷平台2023 年盈利能力修复的速度。互联网金融监管框架已明确，细节进一步落实，监管压力对合规的、资本金充足的龙头平台的边际影响有望逐渐下降。随着互联网贷款和征信业务整改推进，助贷平台/金融科技公司和征信机构的市场定位将更加清晰。关注陆金所和360 数科。

    风险提示：1）全球流动性超预期收紧风险，2）衰退风险，3）地缘政治风险，4）经济政策和监管风险等。