东方盛虹(000301)2022年三季报点评:主营产品价差收窄Q3业绩承压 大炼化项目有望年底全流程打通

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪 日期:2022-11-03

事件:公司发布2022 年三季度报告,2022 年前三季度公司实现营业收入467 亿元,同比+16.2%;实现归母净利润15.8 亿元,同比-60%;实现扣非后归母净利润11.3亿元,同比-19%。其中Q3 单季度公司实现营收164.7 亿元,同比+17%,环比-0.02%;实现归母净利润-0.59 亿元,同比下滑3.4 亿元,环比下滑10 亿元。

    点评:

    主营产品价差收窄,22Q3业绩承压下跌:2022年Q3,PTA、涤纶长丝DTY均价分别为6239元/吨、9444元/吨,分别同比+23%、+3.4%,分别环比-6.3%、-3.1%;价差分别为617元/吨、2297元/吨,分别同比+56元/吨、-289元/吨,分别环比+257元/吨、+224元/吨。EVA方面,由于三季度硅料价格创新高,抑制下游的光伏装机需求,EVA三季度景气下行。此外,由于炼化项目开车备料,用于新项目建设的流动资金借款增加,利息费用增加,三季度期间费用同比增加10.44亿元。综合来看,受原材料价格仍处于高位影响,叠加下游需求疲软,公司主营产品价差收窄,Q3业绩承压下跌。

    大炼化、新能源新材料项目稳步推进,EVA布局持续加码:2022年以来,公司稳步推进大炼化、POE项目,2023年-2024年新项目持续规划建设。2022年:1)大炼化方面,1600万吨/年一体化项目已进入芳烃装置投料开车阶段,计划22年11月中下旬乙烯裂解装置开车,完成全流程的打通;2)POE方面,800吨POE中试项目已于2022年9月27日产出合格产品,项目一次性开车成功。公司未来远期规划50万吨规模,一期规划20或30万吨,配套10万吨α烯烃。2023年:1)公司已有78万吨丙烯腈产能,计划于2023年新增26万吨,实现丙烯腈总产能百万吨;2)长丝方面,50万吨涤纶长丝、25万吨再生纤维计划于2023年投产;3)15万吨二氧化碳加氢制甲醇示范项目,计划2023年年中投产。2024年:1)70万吨/年EVA项目,包括三套20万吨/年管式法光伏级EVA装置,一套10万吨/年釜式法高端热熔胶级EVA装置,以及一套5万吨/年高端共聚物EnBA装置,于2022年9月开工,预计2024年底投产,2025年内完成新增产能全部投放;2)百万吨可降解材料一期,包括34万吨/年顺酐装置、30万吨/年BDO装置、18万吨/年PBAT,预计2024年投产。

    GDR、绿色债券相继获批,公司加速海内外融资步伐:根据公司公告,公司于2022年10月29日获瑞士证券交易监管局批准,同意公司发行GDR在满足惯例性条件后在瑞士证券交易所上市,计划发行GDR数量对应新发行的A股数量上限不超过总股本7%,即4.35亿股。GDR发行上市有望提升业务的国际化水平,实现海外市场快速融资,助力公司持续推进全球战略布局。此外,公司于2022年10月15日获中国证券监督管理委员会批复,同意公司公开发行面值总额不超过30亿元绿色科技创新公司债券注册申请。公司通过拓宽海内外融资渠道,维持财务状态稳健,持续积极推进项目进展。

    盈利预测、估值与评级:高油价叠加需求疲软背景下,公司主营产品盈利下滑,因此我们下调公司盈利预测,预计2022-2024 年的公司净利润分别为23.51(下调61%)/99.06(下调13%)/121.9(下调15%)亿元,对应EPS 为0.38/1.59/1.96元。公司布局大炼化、新能源材料等多个在建项目稳步推进,公司未来成长空间广阔,因此我们维持公司“买入”评级。

    风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格波动,环保和安全生产风险,汇率风险。