斯瑞新材(688102)深度研究：国产合金新材料领导者 助推高端制造升级

【投资要点】

    公司以铜基特种材料的制备技术为核心，从中高压电接触材料及制品突破，大力发展高强高导铜合金材料及制品的应用，在多个应用领域打破核心材料依赖进口的问题的同时，不断拓展业务边界，已开拓并掌握了高性能金属铬粉、CT 和DR 球管零组件、铜铁合金材料等多种核心材料及应用技术领域。公司围绕成为多个细分领域新材料领跑者的目标，确立了在所从事的新材料细分领域每年新增发明专利要占据全国第一、全球第一，并努力达到全球新增专利的50%以上，实现技术创新绝对领先。

    公司产品下游主要为新能源汽车、电子、轨道交通、航空航天、医疗影像等高新产业，为下游客户提供高性能合金材料及制品解决方案，助推产业升级。为应对下游领域旺盛需求，公司已启动包括高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉等各产品线的扩产计划，持续助力下游领域向国产化、高端化发展。

    【投资建议】

    预计公司2022-2024 年营收分别为12.74/17.25/23.05 亿元，归母净利润分别为0.89/1.40/1.90 亿元，对应EPS 分别为0.22/0.35/0.48元/股，对应当前PE 分别为64/41/30 倍。我们认为公司作为国产合金新材料领导者，在高性能铜合金等新兴材料领域优势明显，高端材料的发展对国内高端制造升级的重要性不言而喻。我们综合参考高端合金材料领域、航空航天领域、高端制造领域相关可比公司，给予公司2023 年52 倍PE，给予12 个月目标价18.20 元，给予“买入”评级。

    【风险提示】

    扩产进度低于预期

    下游需求低于预期

    新产品、新市场拓展进度低于预期

    原材料价格剧烈波动