永艺股份(603600):净利润表现亮眼 营收短期承压

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:尉鹏洁/孙海洋 日期:2022-11-03

  公司发布三季度报告,前三季度实现收入31.88 亿元,同比-7.74%,其中Q3 实现收入9.77 亿元,同比-7.06%,单季度降幅收窄。前三季度实现归母净利润2.85 亿元,同比+77.38%,其中Q3 实现归母净利润1.49 亿元,同比+218.30%,前三季度实现扣非后归母净利润1.92 亿元,同比+42.89%,其中Q3 实现扣非后归母净利润7144 万元,主要得益于人民币贬值带来的毛利率提升以及汇兑收益的增加。

      受海外通胀、刺激性补贴退坡的影响,国外办公椅零售市场短期需求有所收缩。2022 年以来,国内外疫情反复、全球通胀高企、补贴政策退坡等因素共同影响,短期内市场需求有所收缩,叠加去年同期高基数,我国2022年1-9 月功能办公椅等转动坐具(海关编码94013100、94013900)出口额为171.35 亿元,同比-30.1%,其中Q3 单季度实现出口60.4 亿元,同比-29%,环比持平。

      公司通过份额提升对冲需求下滑的影响。大客户方面,坚持“数一数二”战略,努力提升对主流市场的占有率和主流客户的渗透率。公司收入虽短期承压,但收缩幅度显著小于行业整体,印证公司市占率稳步提升。

      Q3 单季度毛利率同比+5.73pct 大幅改善,汇兑收益拉高净利率。前三季度公司毛利率为18.80%,同比+4.10pct,其中单Q3 毛利率为21.06%,同比+5.73pct,环比+2.3pct;前三季度公司归母净利率为8.94%,同比+4.29pct,其中Q3 净利率为15.20%,同比+10.76pct,主要系毛利率提高、汇兑收益增加、确认部分征收补偿收益所致。

      费用整体控制有效。费用率方面,前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.67%/4.54%/3.45%/-0.57%,同比分别+0.07pct/+1.33pct/+0.75pct/-1.29pct,管理费用率略有提升主要由于本期工资薪金、股份支付摊销费用增加,费用率同比略提升,其中Q3 单季度销售/管理/研发/ 财务费用率分别为4.58%/5.11%/4.04%/-1.65%, 同比分别+0.81pct/+0.80pct/+0.87pct/-2.04pct,财务费用率下降主要为汇兑收益影响。

      盈利预测:我们认为,公司外销核心客户稳定,持续开拓海外市场新客户的同时,深耕内销大客户,线上拓展电商平台与直播渠道,线下推动渠道建设,我们看好公司长远发展,考虑到22 年征收补偿款及汇兑收益,我们调整盈利预测,预计22-24 年归母净利润3.63/3.36/3.75 亿元(前值为2.60/3.28/4.06 亿元),同比+100%/-7.2%/+11.6%,对应PE 分别为9X/9X/8X,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格波动;宏观经济下行;国际贸易摩擦;汇率变动等。