华东医药(000963):医药工业逐季改善 医美业务增长亮眼

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:伍云飞/李锦/罗祎 日期:2022-11-03

事件描述

    公司披露2022 年三季报,2022 年单三季度公司实现营业收入96.6 亿元,同比增长10.4%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.3 亿元,同比增长10.8%;如按剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算,2022 年第三季度公司营业收入同比增长14.4%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长11.2%。

    事件评论

    单三季度医药工业板块增长14%,环比上半年处于改善通道。医药工业板块单三季度实现营业收入27.1 亿元,同比增长14.0%,增速较上半年显著改善,实现扣非归母净利润5.5 亿元,同比增长11.1%,其中,由于下游国际市场对核苷类原料的需求下降,以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟,工业微生物业务第三季度增速较上半年有所放缓,预计这一因素有望在四季度得到一定缓解。整体而言,医药工业业务仍是公司当前业绩贡献的核心力量,公司正逐步摆脱集采、医保降价和疫情扰动影响,存量产品收入正企稳回升,新增管线亦在有序储备当中,展望明后年回升趋势值得期待。

    前三季度公司累计研发支出8.7 亿元,同比增长21.5%,重点研发进展如下:1)利拉鲁肽注射液,GLP-1 受体激动剂糖尿病适应症上市许可申请于2021 年9 月获得受理,并于2022 年8 月完成发补研究资料递交;肥胖或超重适应症的上市许可申请于2022 年7月获得受理;2)HDM2002,治疗FRα阳性铂耐药卵巢癌的ADC 药物,2022 年8 月完成中国III 期单臂临床试验首例受试者入组;3)ARCALYST,治疗冷吡啉相关周期性综合征的重组二聚体融合蛋白,已于2022 年7 月向CDE 递交Pre-BLA 申请,预计于2022年第四季度在国内递交BLA 申请。

    医美业务持续快速增长,国内医美业务环比进一步提升。不考虑华东宁波,前三季度公司医美板块实现营业收入13.7 亿元,同比增长113.7%,其中Sinclair 收入同比增长79.7%,EBITDA 利润率大幅转正至18%,Sinclair 引入能量源设备--Préime DermaFacial 已于2022 年9 月陆续在欧美等全球主要医美市场上市销售,并计划于2023 年在中国上市;国内医美业务方面,欣可丽美学前三季度实现营业收入4.4 亿,测算2022Q1-Q3 单季度收入分别为1.57、1.14 和1.69 亿元,显现出伊妍仕产品或处于环比放量态势。

    投资建议:我们认为,公司医药工业业务重点品种企稳回升、管线丰富可期,而医美业务正处于战略提档升级的关键时期,全球业务布局初步成型、正逐步将海外优质医美产品引入国内:伊妍仕在国内上市之后以较快的速度放量,初步印证了公司立足全球视角布局医美业务的前瞻性,基于未来储备丰富的产品管线,判断公司医美业务具备可观的发展前景。预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.47、1.81 和2.28 元,给予"买入"评级。

    风险提示

    1、主力单品竞争格局阶段性恶化;

    2、新产品审批进度不及预期。