深度*公司*石英股份(603688):石英砂景气持续 扩产提速助力市占率提升

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦 日期:2022-11-03

公司发布2022 年三季报,前三季度盈利增长225%。公司高纯石英砂业务景气持续,后续扩产提速有望推动市占率进一步提升;维持增持评级。

    支撑评级的要点

    前三季度盈利增长225%:公司发布 2022 年三季报,前三季度实现收入12.34 亿元,同比增长81.53%;实现归母净利润5.70 亿元,同比增长224.99%;扣非后盈利5.69 亿元,同比增长250.09%。公司 2022Q3 实现盈利2.81 亿元,同比增长347.94%,扣非后盈利2.79 亿元,同比增长371.78%。

    高纯石英砂涨价持续,盈利能力大幅提升:2022 年至今,受产业链供需不平衡影响,高纯石英砂价格持续上涨,前三季度公司综合毛利率64.08%,同比增长19.40 个百分点,其中2022Q3 毛利率69.04%,同比增长21.08 个百分点,环比增长5.43 个百分点。前三季度公司综合净利率46.46%,同比提高20.66 个百分点,盈利能力大幅提升。

    经营性现金流快速增长,期间费用率有所下降,合同负债维持高位:前三季度公司经营性现金流净额达1.97 亿元,同比增长178.12%。公司期间费用率同比下降6.93 个百分点至8.23%,其中销售费用率同比下降0.61个百分点至0.60%。公司2022Q3 末合同负债余额6,498 万元维持高位,后续随订单执行逐步转化为收入。

    高纯石英砂产能扩张提速,市占率有望进一步提升:今年8 月,公司 2万吨/年高纯石英砂二期项目基本达产。今年10 月,公司公告,拟投资 建设“半导体石英材料系列项目(三期)”,建设6 万吨高纯石英砂、15 万吨半导体级高纯石英 砂、5800 吨半导体石英制品产能。后续公司将针对市场需求,快速推进 三期项目建设,有望进一步提高公司的市占率。

    估值

    在当前股本下,结合公司三季报与行业供需情况,我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.81/5.88/7.91 元(原预测摊薄每股收益为2.28/4.98/6.97 元),对应市盈率47.0/22.4/16.7 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    光伏政策风险;产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险;疫情影响超预期