光线传媒(300251):排片周期及投资收益拖累业绩 关注后续产品上映节奏

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:聂宇霄/高超/杨云祺 日期:2022-11-02

  事件描述

      公司披露2022 三季度业绩,公司2022 前三季度实现营收6.85 亿元,同比下滑29.92%;实现归母净利润1.02 亿元,同比下滑81.64%;实现扣非归母净利润0.41 亿元,同比下滑91.22%。

      事件评论

      排片周期、刚性支出及投资收益拖累公司业绩1)受疫情导致影院营业率偏低以及排片周期等因素影响,公司三季度仅《冲出地球》和《我们的样子像极了爱情》两部主投主控的中小体量新电影上线,两部电影合计票房约2600 万。公司上映重点影片的减少导致公司三季度营收同比下滑54.12%至1.02 亿。

      2)公司成本支出较为刚性,投资收益亦拖累业绩。公司三季度成本支出仍具刚性,导致公司毛利率进一步下滑。受二级市场持续下跌影响,公司投资的基金公允价值变动收益下降明显,导致公司三季度确认投资亏损0.46 亿(去年同期投资收益为+0.41 亿)。

      3)受上述排片周期、刚性支出及投资收益等因素共同影响,公司Q3 实现归母净亏损0.99亿,扣非净亏损1.05 亿,同比由盈转亏。

      电影工业化生产能力和内容相关多元业务布局仍处于行业领先地位1)公司具备小体量青春爱情类电影的工业化规模化生产能力。公司上半年上映的《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》均实现稳定输出,助力公司在并不乐观的市场环境中保持稳健经营。我们认为,公司成本控制和抗风险能力仍在行业中具备竞争力。

      2)公司内容相关的多元业务布局初显成效,艺人经纪及其他业务继续保持良好的发展势头,与公司内容业务间协同效应不断加强。该业务上半年营收和利润均较上年同期大幅增长,三季度仍保持良好增长态势,有效降低了公司对单一业务的依赖。

      公司产品储备丰富,《深海》等影片具备爆款潜力,关注重点影片定档节奏1)公司已储备及正在推进的项目类型丰富、题材多样、数量充足。真人电影方面,《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》等储备影片未来将陆续上映;动画电影方面,公司储备有《深海》《茶啊二中》《大雨》等预计适时上映。

      2)预计上映的电影中,重点关注《深海》等重磅作品的表现。《深海》于 2015 年开机,经过导演多年剧本打磨,并与日本动画团队合作精心制作,该重磅作品具备爆款潜力,有望为公司带来较大业绩增量,建议关注《深海》等重点影片定档节奏。

      投资建议:公司电影储备丰富,多款电影具备爆款潜力,有望逐步推动业绩改善。伴随疫情缓和及消费复苏趋势,公司有望受益于行业转暖和市场修复。我们预测公司2022-2023年归母净利润分别为1.78/9.96 亿元,对应PE 为112x/20x,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、公司电影上映进度或票房表现不及预期风险;2、疫情反复对影视行业造成冲击的风险。