寒锐钴业(300618):铜钴价格下跌利润承压 关注前驱体布局

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:许勇其 日期:2022-11-02

  事件:公司于20 22年10月25日发布2022年三季度报告。

      Q1 到Q3,公司实现营业收入39.60 亿元,yoy+23.60%;实现归母净利润2.54 亿元,同比增速为-47.82%,扣非归母净利润为2.84 亿元,同比增速为-47.71%。

      Q3 单季度,22Q3 实现营收11.67 亿元(yoy 为3.85%,qoq 为-4.34%),实现归母净利润-0.51 亿元,同比为-139.40%,实现扣非归母净利润-0.44 亿元,同比为-128.85%。

      三季度铜钴价继续下行,拖累公司盈利。从MB 钴价来看,2022 年Q2平均价格为38.11 美元/磅,Q3 平均价格下跌至26.28 美元/磅,环比跌幅为31.04%;从LME 铜价来看,2022 年Q2 平均价格为9512.68 美元/吨,Q3 平均价格下跌至7745.08 美元/吨,环比跌幅为18.58%,铜钴价格在Q3 的大幅下挫影响公司利润。

      铜钴价格逐步企稳,2022 年Q4 公司盈利有望环比改善。目前钴价已经企稳,累库情况得到缓解,9 月30 日至今MB 钴价维持在26 美元/磅左右,随着3C 电子和三元前驱体为代表的下游需求不断好转,钴价有望企稳回升。铜价或触底,目前维稳在7700 美元/吨。同时公司高价矿石逐步消耗完毕,公司四季度有望实现业绩反弹。

      扩产顺利,三元前驱体即将投产。公司主要项目稳步推进,产能大幅提升,产业链布局日趋完善。其中,年产5000 吨钴粉技改项目于2022年3 月份投产,公司钴粉产能由3000 吨提升至5000 吨;5000 吨氢氧化钴项目于2022 年6 月份投产,公司氢氧化钴产能由5000 吨提升至10000 吨;10000 吨金属量/年的赣州一期钴新材料项目于2022 年7 月顺利投料进行试生产,26000 吨/年的三元前驱体项目一期工程完成了土建和设备安装,目前正在试生产。公司扩产顺利,前驱体项目投产在即,产能提升和一体化布局有望为业绩提供支撑。

      投资建议

      我们对公司的量价改善保持乐观:公司年产5000 钴粉技改项目顺利完成,氢氧化钴产能顺利由5000 吨提升至10000 吨,前驱体项目进入试生产阶段,预计2023 年开始出货。1)销量方面,预计公司氢氧化钴销量在2022-2024 年分别实现6000 吨、7500 吨、10000 吨;钴粉销量在2022-2024 年分别实现4500 吨、5000 吨、5000 吨。铜销量在2022-2024 年分别实现41500 吨、43000 吨、45000 吨。前驱体销量在2023 年和2024 年分别实现5000 吨和15000 吨。2)公司高价矿石逐步消耗,Q4 盈利预计有所改善,利空逐步出尽;3)近期消费电子和  前驱体需求边际有所改善,钴价已经维稳,我们预计公司2022-2024年分别实现净利润4.22/5.83/6.30 亿元, 同比增速分别为-36.4%/38.2%/8.1%,对应PE 分别为31.1X/22.5X/20.78X,维持“买入”评级。

      风险提示

      铜钴价格不及预期风险,产能爬坡不及预期风险,美联储加息超预期风险。