科沃斯(603486):Q3自主品牌增速放缓 业绩承压

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/高润鑫/代川 日期:2022-11-02

  核心观点:

      公司披露2022年三季报。2022年前三季度实现营业总收入101.25亿元(YoY+22.8%),归母净利润11.22亿元(YoY-15.65%),扣非归母净利润11.07 亿元(YoY -8.92%),毛利率49.7% ( YoY+0.3pct),归母净利率+11.1% ( YoY-5.1pct)。22Q3单季实现总收入33.02亿元( YoY+14.4%),归母净利润2.45亿元(YoY-48.9%),扣非归母净利润2.65亿元(YoY -33.7%),毛利率47.2% ( YoY-0.8pct),归母净利率7.4%( YoY-9.2pct)。净利率下滑主要系Q3加大销售费用投放所致,Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为30.1%、4.8%、5.7%、2.2%,同比+6.7pct、+0.4pct、 +1 .3pct. -1.9pct.

      Q3两大自主品牌增速放缓。(1)科沃斯品牌:据奥维云网,22Q3科沃斯线上、线下销额增速分别为-10.5%、+18.5% ( 行业-4.4%、+22.5%),其中线上。线下销量增速-33.6%. -21.3%,均价增速+34.7%.+50.5%。T10系列推动线上市占环比改善,Q3线上、线下销额市占率分别为40.6%、84.6% (环比Q2 +5.0pct. -1 .3pct),期待价格促销以及多产品组合下市场进一步放量; (2)添可品牌:据奥维云网,Q3添。

      可线。上、线下销额增速分别为+8.9%、+34.5%(行业+38.4%、+13.3% ),线上、线下销量增速分别为+20.8%。+26.1%,均价增速-9.9%。+6.7%。

      Q3添可线上、线下销额市占率分别为48.5%、59.6%(环比Q2-9.9pct. -0.08pct),新品芙万station 配备全能基站,有望继续引领行业增长。

      盈利预测与投资建议。预计2022-23年归母净利润为16.4/19.7 亿元,对应23年PE 17.91x.参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业,给予公司23年PE 20x,对应合理价值68.67元/股,给予“增持”评级。

      风险提示。清洁电器行业竞争加剧,扫地机渗透率不及预期等。