蓝黛科技(002765):新能源车业务持续加码 产能扩张奠定未来成长

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王湘杰/杨镇宇 日期:2022-11-02

事件:公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度收入20.7 亿元,同比下降9%;归母净利润1.5 亿元,同比下降17.7%;扣非后净利润为1.2 亿元,同比增长8.5%。其中,单三季度实现收入7.2 亿元,同比增长9.5%;归母净利润5396 万元,同比下滑4.8%;扣非后净利润4427 万元,同比增长16%;单三季度毛利率18.1%,同比提升0.8pp,环比提升1.3pp。

    限电和触控业务压制当季业绩,新能源车业务发展可期。公司三季度业绩下滑主要原因在于重庆地区8 月高温限电、受全球消费电子需求疲软影响触控显示业务有所下滑等。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件是公司未来核心产品之一,目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企及tier1展开合作,最终用户包括北美知名车企、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建,进一步开拓市场,提升核心竞争力。

    非公开发行事项获批,马鞍山生产基地或贡献显著收益。公司非公开发行事项已获批准,募资规模为5.9 亿元,将用于新能源车传动生产制造和车载/工控触显产品扩产。公司在马鞍山建立新能源车高精密传动齿轮生产基地,总投资23亿元。项目一期投资6 亿元,将建设新能源汽车高精密传动齿轮配套生产线,计划年产能为240 万件/套。预计项目一期整体达产后,可实现年销售收入约10亿元,未来收益可期。

    新能源车布局深化和产能扩张是未来看点。公司自切入新能源汽车赛道以来,产品结构和客户结构持续优化。新能源车传动和车载显示产品的收入占比持续提升,北美知名车企、国内一线车企等大客户不断突破。在新能源车相关领域布局深化、产能扩张等推动下,未来公司的市场份额有望持续提升。

    盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.3 亿元、3.4 亿元、4.4 亿元,对应PE 为26倍、18倍、14倍。

    公司触控显示与动力传动双主业协同发展,新能源车传动部件和车载显示未来前景可期,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动,市场拓展或不及预期,新生产基地建设或不及预期。