中国汽研(601965)公司2022三季报点评:Q3业绩稳中有增 加快落地电动智能测试服务

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/赵水平/管正月 日期:2022-11-02

本报告导读:

    公司发布2022年三季报,业绩符合预期,测试业务收入占比提升带来利润率持续提升,未来电动化智能化测试需求不断提升将为公司带来持续业务增量。

    投资要点:

    上调目标价 至23.25 元,维持“增持”评级。公司业绩符合预期,考虑到未来结构优化带来的盈利能力提升潜力,调整2022-2024 年EPS预测分别为0.79/0.93(+0.02)/1.06(+0.04)元。考虑到公司技术业务的高壁垒稀缺性,智能电动测试业务占比提升带来的估值溢价,给予公司2023 年25 倍左右PE,上调目标价至23.25 元,上幅度为46%。

    Q3 营收同环比增长,业绩表现稳中有增。2022 年Q3 季度公司实现营收8.14 亿元,同增3%,环增4%,实现归母净利润1.89 亿元,同减19%,环增12%,实现归母扣非净利润1.75 亿元,同增12%,环增6%。公司正逐步推进业务结构优化,装备制造业务板块占比下降,汽车技术服务占比提升盈利将增强。

    毛利率表现亮眼,费用率小幅提升。2022 年Q3 公司毛利率44%,同增4.29pct,环增1.4pct,净利率23.95%,环增0.68pct,毛利率大幅提升原因为公司高毛利业务占比提升。Q3 单季度公司研发费用率和总费用率分别为5.9%/17.44%,同比分别变化-0.81pct/+0.74pct,环比分别变化+0.25pct/+1.91pct,费用率小幅提升。

    加快电动智能检测业务落地。下游电动智能汽车的发展势头稳健,测试需求有望持续提升。公司构建了智能新能源汽车综合测评产品架构,在智能网联技术服务和工具装备领域的核心竞争力持续提升,未来有望充分受益于新增测试业务的需求释放。

    风险提示:检测类新业务开拓不达预期,产业制造业务下滑超出预期。