浙商证券(601878):资管逆势增长 自营业务承压

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽/孙田田 日期:2022-11-02

事件描述:

    2022 年前三季度公司实现营业收入115.84 亿元,同比-4.09%;归母净利润11.56 亿元,同比-27.20%,加权平均ROE 4.65%,减少2.67pct。第三季度实现营业收入41.21 亿元,同比-16.75%,归母净利润4.29 亿元,同比-39.60%。

    投资要点:

    财富管理环比改善,自营投资拖累业绩。2022 年前三季度公司资管同比增长35.19%,实现收入3.35 亿元;经纪和投行业务收入下滑7.30%和39.34%,同时投资业务收入下滑54.77%至6.68 亿元。Q3 经纪/投行/资管/利息/自营收入分别为4.85/2.58/1.13/1.81/2.97 亿元,同比-25.86%/+3.42%/+17.20%/+32.16%/ -55.21%。

    经纪业务具备区域优势,资管规模稳定上涨。公司聚焦产品、客户双核心,充分发挥销售渠道及区位优势,积极引入交易型高净值客户与机构客户。

    资管业务主动管理占比较高,截至2022H,浙商资管主动管理规模909.42 亿元,占总规模的86.85%,同比提升约16.57%。资产规模稳定上涨,截至2022年10 月31 日,浙商资管公募AUM509.20 亿元,较年初+13%,参股基金公司浙商基金公募AUM241.79 亿元,较年初+17.68%。

    投行、投资业绩承压。投行收入同比-39.34%,截至2022 年10 月31 日,公司股权融资规模75.70 亿元,排名28,相比去年+1 位。在审IPO 项目9 家,行业排名第23,其中浙江企业7 家。投资业务同比下滑54.77%,2022Q3 投资收益环比增加1.02%。

    回购提振市场信心。公司于2022 年10 月发布公告拟以不超过15.61 元/股的价格回购0.19 亿—0.39 亿股,占总股本0.5%-1.0%,合计不超过6.05 亿元,用于股权激励。

    盈利预测、估值分析和投资建议:

    公司市场化机制建设良好,财富管理、机构业务区位优势显著,回购计划彰显管理层中长期看好公司前景。预计公司2022 年-2024 年分别实现营业收入154.42 亿元、167.72 亿元和192.22 亿元,增长-5.95%、8.61%和14.61%;归母净利润18.29 亿元、20.98 亿元和24.54 亿元,增长-16.68%、14.67%和16.98%;PB 分别为1.51/1.36/1.34,维持“增持-A”评级。

    风险提示:

    金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。