泰晶科技(603738):受消费电子需求疲软影响短期业绩承压 公司优质客户持续导入 国产替代顺利推进

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:韩东/李娜/耿琛 日期:2022-11-02

  事项:

      公司10 月29 日发布《2022 年三季报》,2022 前三季度,公司实现营业收入7.33 亿元(YoY -18.40%),归母净利润1.79 亿元(YoY +4.52%),扣非归母净利润1.46 亿元(YoY -13.86%),毛利率39.15%(YoY +2.07pct),净利率24.64%(YoY +5.69pct)。2022Q3,公司实现营业收入2.08 亿元(YoY -37.97%,QoQ-21.17%),归母净利润0.43 亿元(YoY -42.98%,QoQ -30.57%),毛利率35.96%(YoY -8.51pct,QoQ -2.13pct),净利率20.80%(YoY -1.92 pct,QoQ -3.12 pct)。

      评论:

      受消费电子需求下滑及物联网模组渠道商去库存影响,公司Q3 业绩承压。

      22Q3 公司营收2.08 亿,同比减少37.97%,Q3 单季度营收利润均承压,主要由于需求侧消费电子依旧需求疲软叠加Q3 物联网模组下游渠道商去库存,两大下游领域需求均承压,晶振销量下滑导致公司收入承压,预计Q4随着新导入客户上量营收将增长。高毛利KHz 光刻产品支撑公司盈利水平维持较高水平。22Q3 公司毛利率35.96%,净利率20.80%,依旧处于历史较高位置,主要是由于在2021 年募投项目有序运行及新增产能发挥的基础上,公司光刻KHz 产品竞争力强,毛利维持高水位,对于净利润有强支撑作用。

      Q3 晶振价格整体平稳,公司通过优化工艺提升小尺寸产品占比稳定毛利率水平。KHz 产品方面,公司实现产线全面自动化升级改造,通过工艺改善保持光刻KHz 产品的高毛利率。TF 产品作为公司已经占据较大市场份额的优势产品,毛利率同比提升。MHz 产品,目前价格调整到涨价前,通用3225产品对于公司毛利额贡献逐步下降,同时MHz 2016/1612 小尺寸产品的下游需求在逐步提升,在公司收入占比逐步提升。有源产品,目前正在导入国产化GNSS 应用。

      优质客户验证加快,公司进一步扩大产品品类,长期看国产替代顺利推进。

      物联网行业,公司新产品应用不断得到下游客户的研发认证,模组客户突破广和通、日海智能等,电表通信模组引进优质客户。北斗应用方面,公司向大疆等客户供货。汽车电子方面,公司陆续通过优质tier1 和tier2 验证,除比亚迪、现代外,新进入蔚来、中车、宁德时代等优质公司供应链。产品品类方面,公司加大新品研发力度,推出新产品应对国产下游需求。

      投资建议:公司加大新品研发将不断提升全球市场份额,由于偏消费类物联网场景如智能家居等需求回落,物联网模组类需求受下游去库存影响,我们调整公司2022-2024 年收入预测为12.71/16.67/21.53 亿元( 原值为13.76/18.16/24.17 亿元), 归母净利润为2.56/3.33/4.22 亿元( 原值为3.15/4.00/5.17 亿),对应EPS 为0.92/1.19/1.52 元(原值为1.13/1.44/1.86 元)。

      公司未来业绩稳健增长,参考可比公司估值,给予公司22x PE,对应23 年EPS,6 个月内目标价为26.18 元/股,维持“强推”评级。

      风险提示:物联网需求不及预期,疫情造成供应链风险,产品竞争加剧导致价格下滑等。