昇兴股份(002752)2022年三季报点评:业绩如期兑现 增长有望延续

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/陈渊文 日期:2022-11-02

事件:2022年前三 季度公司实现营业收入52.28亿元(+34.30%),实现归母净利润2.05 亿元(+56.27%)。其中,2022 年第三季度实现营业收入20.97 亿元(+46.16%),实现归母净利润0.89 亿元(+72.99%)。

    点评:

    下游消费旺季兑现,收入增长提速。受益于三季度啤酒饮料消费旺季拉动,公司各项业务保持高速增长:(1)三片罐方面,天丝红牛销售继续保持快速增长势头,单月突破1 亿罐,带动制罐与灌装业务双增长,预计Q4 销量将保持高位。(2)两片罐方面,6 月上海疫情解封后,国内产能利用率保持高位,柬埔寨一期6 亿罐产能超负荷运行,二期6 亿罐产能于9 月投产,预计将在Q4 爬满,贡献业绩增量。(3)铝瓶主要消费场景(夜店和餐饮)受疫情影响较大,三季度疫情缓解,销售快速恢复。

    毛利率环比提升,费用率同比下降。(1)22Q3 公司毛利率10.52%,环比+1.75 pct,主要因红牛销售高增长提高三片罐产能利用率、能量饮料占比提升以及铝价下跌所致,9 月两片罐新一轮报价已跟随原材料下调,预计Q4 单罐利润将保持平稳。(2)2022 年前三季度公司费用率5.22%(-1.54 pct),其中销售费用率0.35%(-0.22 pct),管理费用率2.68%(-0.84 pct),研发费用率0.82%(-0.18 pct),财务费用率1.37%(-0.31 pct)。

    传统优势业务产能扩张,新业务积极布局。(1)三片罐方面,预计今年植物蛋白饮料将保持平稳,能量饮料延续高增长。(2)两片罐方面,海外柬埔寨一期已超负荷运行,二期于9 月投产,预计Q4 满产;国内泉州、武汉技改项目以及安徽、武汉、云南、雅安新产线预计于2022 年底到2024 年投产,此外太平洋肇庆工厂已于9 月并表,北京工厂预计年内有望并表,将增厚公司利润。(3)公司积极布局灌装业务,为战略客户提供增值服务;高端铝瓶业务取得突破性进展,去年销量突破亿瓶,已成为公司新的核心利润增长点之一,今年有望延续增长。

    投资建议:根据三季报上调盈利预测和目标价,预计2022-2024 年归母净利润分别为2.9/ 3.5/ 4.3 亿元,当前股价对应PE 分别为17.3/ 14.2/11.7x。维持“买入”评级。

    风险提示:能量饮料增长不及预期,原材料上涨,产能投放不及预期