博纳影业(001330)2022年三季报点评:业绩短期承压 但主旋律赛道机会及优质项目储备依然值得期待

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/周良玖 日期:2022-11-02

事件:公司发布2022 年三季度报告,2022Q1-Q3,公司实现营业收入17.76 亿元,同比增长28.98%;归母净利润0.85 亿元,同比增长15.99%。

    2022Q3,公司营收3.03 亿元,同比下降46.59%;归母净利-1.51 亿元,同比下降422.45%。

    上年同期高基数叠加行业逆风,业绩短期承压。2022Q3 公司营收3.03亿元,同比下降46.59%;归母净利-1.51 亿元,业绩短期压力主要原因为:1)相较2021 年同期公司主投《中国医生》票房13.28 亿元,公司2022 年Q3 无主投主控电影上映,电影票房表现同比下滑。2022 年9 月公司上映两部主投主控电影,截至2022 年10 月31 日,《海的尽头是草原》及《平凡英雄》累计票房分别达3580.3 万元、2.06 亿元;2)受全国疫情反复影响,影院业务业绩仍承压。2022 年国庆档电影票房仅14.98亿元,相较2021 年同期的43.88 亿元同比下滑65.9%。

    优质电影储备丰富,若行业环境改善业绩有望明显改善。由程耳执导,王一博、周迅等主演的《无名》猫眼想看人数已达24.78 万人,后续上映票房值得市场期待。展望后续,公司拟投资《红海行动2》、《智取威虎山前传》等影片,延续大热电影 IP 品牌价值。此外,公司也将投资《少年时代》、《汶川大地震》、《反恐行动》等主旋律电影,扩充电影储备。

    公司具备竞争壁垒及优质内容打造可持续性。公司主旋律商业化电影已具备成熟可复制的工业化模式:1)内容形式多为主旋律+类型片,以小人物故事见大历史事件,减缓说教式反感;2)新老演员并用,提升市场影响力;3)投资与发行业务协同,促进销售积极性。在此基础上,公司能够基于丰富历史真实事件扩展电影矩阵;同时,市场表现出色的电影IP 续作将延续品牌价值,为票房收益提供保障。

    盈利预测与投资评级:考虑到行业外部环境影响超预期,我们下调此前盈利预测,将2022-2024 年归母净利润从4.1/6.0/7.3 亿元调整到1.5/5.0/6.5 亿元,对应EPS 为0.11/0.36/0.47 元/股,PE 为75.9/23.3/18.0倍。我们看好公司主旋律电影投制能力及票房空间,维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险;疫情反复风险;影片档期不确定性风险