梦网科技(002123)：短期盈利受阻 看好富媒体长期价值

事件：

    2022 年10 月29 日，梦网科技公布2022 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入24.82 亿元，同比增长28.00%；归母净利润1875 万元，同比下降78.96%；扣除非归母净利润为-606万元，同比下降109.84%。

    事件分析：

    1、 5G 富媒体业务表现亮眼，拉动单季度盈利大增。2022Q3季度，公司实现营业收入8.2 亿元，同比增长48.44%，归母净利润1406.5 万元，同比增加 610.24%，扣非归母净利润670.4万元，同比增加 156.52%，其中，5G 富媒体消息业务计费量单季度同比增长 343.03%，环比增长20.87%，带动毛利额同比增长 143.21%，环比增长75.48%，毛利率同比增加 2.99 个百分点，环比增加13.82 个百分点，是拉动盈利增长的重要动力，但5G 富媒体消息业务当前仍处于市场推广、拓展阶段，随着业务量的持续增加，未来有望进一步提升公司业绩，稳固公司的行业领先地位及市场竞争力，为中长期发展奠定基础。

    2、 收入结构仍需优化，云短信和国际云通信拖累盈利能力。

    公司当前消息云营收占比在90%以上，其中，传统云短信业务营收占比仍较大，因短信行业竞争激烈，加之运营商提价、疫情等因素的影响，传统云短信的毛利当前处于底部区域，拖累公司整体盈利增长。2022Q3 季度，公司云短信业务计费量同比增长26.88%，收入同比增长12.42%，但营业成本同比增长20.24%，使得三季度公司短信业务毛利总额及毛利率同比、环比均有所下降；在国际业务市场方面，2022Q3 季度，国际云通信业务计费量同比增长353.49%，收入同比增长277.08%，虽然营收大幅增长，但营业成本也上升较快，同比增长311.66%，导致毛利额同比增长124.78%，毛利率同比减少7.47 个百分点，盈利能力仍有改善空间。

    3、 市场拓展及新产品研发持续投入，短期成本承压较大。为顺应市场发展，把握新产业红利机遇期，公司持续加大对5G富媒体消息、国际云通信、元宇宙等新业务的产品研发和市场推广、渠道拓展等的投入，造成各项成本均有增加，2022 年三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用合计同比增加7.94%；营业成本方面，受新产品生产规模扩大及传统产品毛利下降影响，2022 年三季度，公司营业成本达到7.16 亿元，同比增加48.29%。但随着5G 富媒体消息的规模化推进，下游需求持续放量，新业务在公司营收占比将会逐渐提升，新业务产品的高 毛率水平也将会带动公司整体盈利水平的改善，看好公司5G富媒体消息等新产品业务的发展前景。

    投资建议：

    公司不断加大5G 富媒体消息行业应用和服务号两项业务的研发投入和市场拓展力度，改善收入结构，为中长期发展奠定基础。我们预测公司2022-2024 年收入41.76/49.67/58.55 亿元，公司归母净利润分别为1.02/1.50/2.44 亿元， 对应EPS 为0.13/0.19/0.30 元，PE 为88.51/60.26/37.07，给予“推荐”评级。

    风险提示：

    疫情反复市场需求不及预期；新技术及产品研发不及预期；业务拓展发展不及预期。