博纳影业(001330)：观影热情仍待恢复 储备影片值得期待

本报告导读：

    电影市场仍受制于外部环境影响，公司业绩低于预期，未来影片储备丰富，有望在恢复过程中脱颖而出。

    投资要点：

    重磅影片延期上映，疫情影响电影市场，谨慎考虑调低目标价。2022年国庆档公司制作的重磅影片并未定档，四季度核心档期仅贺岁档，跨年原因业绩或确认在2023 年。当前市场待映电影较多，大档期竞争激烈，且疫情增加了定档的不确定性，我们谨慎调低2022-2024 年EPS 预期至0.08/0.34/0.43 元（前值为0.30/0.42/0.51 元）。目前影视院线板块平均PE 为33x，公司作为电影制作龙头具备估值溢价能力，故维持目标价12.52 元，对应2023 年PE 为37x，维持增持评级。

    事件：公司公布2022 年三季报，2022Q1-Q3 实现营业收入17.76 亿元（+28.98%），实现归母净利润8,521 万元（+15.99%）；2022Q3 单季度实现营业收入3.03 亿元（-46.59%），实现归母净利润-1.51 亿元。

    业绩低于预期，电影市场受困短期扰动。2022 年暑期档票房为91 亿元，虽优于2021 年，但远低于疫情前150 亿元以上的票房成绩。同时，公司在2022Q3 无重要的主投影片上映，但影片拍摄和影院运营成本需先行垫付，导致公司单季出现亏损。

    储备影片值得期待。公司主投主控的影片《无名》正在寻找合适的档期定档，计划拍摄的《红海行动2》、《智取威虎山前传》等前作票房优秀的续作，也有望在近两年上映。作为主旋律商业电影制作发行第一股，公司产出的作品具备良好的市场基础，偏“必需娱乐”的属性更有望在电影市场中脱颖而出。

    风险提示：疫情反复风险，投资影片票房不及预期。