新希望(000876):经营效率持续改善 盈利受益养殖景气

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:余剑秋 日期:2022-11-02

事件:2022 年前三季度营收同比+6.29%,亏损27.07 亿元,符合预期。

    公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度收入1004.19 亿元,同比+6.29%;亏损27.07 亿元,同比+57.72%。2022Q3 收入380.90 亿元,同比+15.57%;归母净利润14.33 亿元,2021Q3 亏损29.86 亿元。

    公司三季度扭亏为盈,各业务盈利显著改善。1)猪产业:公司前三季度销售生猪990.05 万头,同比+45.4%,其中22Q3 销售生猪305.23 万头,同比+29.9%。前三季度生猪销售收入同比+15.4%至169.53 亿元,其中22Q3 同比+106.2%至73.83 亿元。猪周期进入新一轮周期上行阶段,公司充分受益于猪价上行,22Q3 生猪销售均价21.8 元/公斤,同比+54.5%,环比+51.0%。2)饲料:伴随养殖盈利状况改善,饲料Q3 销量预计温和改善,成本端压力向下游转嫁的可能性提升,吨均利润有所提升。3)禽产业:伴随禽行业景气改善,公司禽产业Q3 扭亏为盈。

    养殖效率持续提升,规模增长有较强支撑。公司Q3 生猪养殖效率持续提升,养殖指标水平相较年初改善明显,预计将带动育种成本在未来一段时间持续下行。三季度末公司固定资产、在建工程分别同比+5.7%/7.9%至337.8/210.47亿元,现有能繁母猪85 万头,后备母猪66 万头,对公司出栏量增长形成较强支撑,预计公司2022 年/2023 年出栏1450/1800 万头。

    投资建议:公司坚持“饲料-畜禽养殖-屠宰加工”的产业链布局,一体化优势显著,有望充分受益于畜禽行业景气上行。我们维持原盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润为5.2/70.4/85.4 亿元,对应EPS 为0.1/1.6/1.9 元,按照最新收盘价,对应PE 为111/8/7 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:产品价格波动导致盈利降低风险、饲料价格波动导致原材料成本上升风险、动物疫病不确定性风险