通策医疗(600763):逆势扩张 蓄力蒲公英

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高岳/郑辰/黄致君 日期:2022-11-02

  事项:

      近日,公司公布三季报。报告期内,公司前三季度实现营收21.39 亿元(同比+0.14%),归母净利润5.15 亿元(同比-16.92%),扣非归母净利润4.97 亿元(同比-18.66%);单三季度实现营收8.21 亿元(同比+0.29%),归母净利润2.20亿元(同比-18.47%),扣非归母净利润2.11 亿元(同比-20.74%)。

      评论:

      公司在2022 年逆势扩张,为下一步发展打下基础,特别是为后集采时代做好准备。采取扩大生产力,主动降存量的策略支持蒲公英发展,力争让蒲公英医院在最短的时间成为当地第一的口腔医院。蒲公英分院目前处于筹建或培育期,部分仍在亏损、生产力尚未充分释放,新增蒲公英分院净利率仅8.5%。

      集采导致的观望情绪,有望在后续放量。集采政策在全国范围内推广为种植牙起到科普作用,提升了口腔意识,咨询的客户大幅增加,但下单不多。

      看好公司长远发展,维持“推荐”评级。在疫情影响下,公司积极贯彻落实各项战略行动计划,不断夯实人才储备、拓展新院及分院建设。考虑到疫情影响仍具有不确定性,我们下调公司盈利预测,预计22-24 年归母净利润为6.2、7.7、9.5 亿元(原预测值为7.3、9.2、11 亿元),同比增速为-12.2%、24%、23.5%,对应EPS 为1.92/2.39/2.95 元(原预测值为2.28/2.87/3.43)。根据公司历史估值及行业趋势,给予2023 年60 倍目标PE,对应143 元目标价,维持“推荐”评级。

      投资风险:疫情影响风险,政策风险,医疗事故风险。