亨通光电(600487)：海缆光通信双轮驱动 业绩保持快速增长

业绩稳定增长，费 用管控良好。2022Q1-Q3公司实现营收346.52亿元，同比+16.24%；归母净利润14.2 亿元，同比+7.90%；扣非归母净利润14.77亿元，同比+34.07%；销售/管理/财务费用率分别同比下降0.21pct/ 0.26pct/0.55pct。2022Q3 公司实现营收125.47 亿元，同比+6.74%；归母净利润5.59 亿元，同比-13.21%；扣非归母净利润5.92 亿元，同比+8.44%；毛利率15.78%，环比-1.39pct；净利率4.78%，环比+0.26pct。

    净利润快速增长，海外市场前景广阔。公司参股的RKLY（洛克利）股价快速下跌，22Q3 计提减值约7000 万元，2022Q1-Q3 累计计提减值约1.7 亿元。RKLY 公允价值计量，当前股价约0.6 美元，继续下跌的空间较小。剔除该因素后，2022 年Q1-Q3 公司扣非归母净利润实现较快增长，主要原因：（1）光通信毛利率逐季回升，不断释放业绩；（2）智能电网业务规模效应显现，增速超预期；（3）能源和通信皆处于行业上升通道，且发展前景良好。此外，公司秉承国际化战略，海缆业绩覆盖亚洲、中东、中北美洲，在欧洲、东南亚、非洲等都有产能布局，为海外海缆业务扩展筑牢坚实基础。

    在手订单饱满，产能积极扩张。截至2022Q3，公司拥有海缆、海工及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160 亿元，拥有海洋通信业务在手订单金额约65 亿元。年初至今累计获取超55 亿元海缆订单，明年海缆业绩有望高增。此外，公司拟建设一艘大型海上风电安装作业平台，该项目最快明年年底建成，建成后公司将可在70m 以内水深进行风机的吊装及基础施工作业，覆盖20 兆瓦风机的施工能力。射阳海缆基地建设快速推进，一期将于2023 年下半年投产，投产产能15 亿元，二期三期全部建成后产能不低于40 亿。常熟基地海缆产能上限为60 亿元，揭阳也有新的产能规划。

    盈利预测：海缆出口加速，光通信量价齐升。调整盈利预期，预计公司2022-2024 的归母净利润分别为20.27/ 27.33/ 33.70 亿元，对应的PE 分别为22/ 16/ 13 倍。给予2023 年25 倍PE，上调目标价至29 元，给予“买入”评级。

    风险提示：海缆发展不及预期，业绩预测与估值判断不及预期