中国交建(601800)三季报点评：期待子公司分拆上市带来的估值潜力

事件：

    公司公布了三季报。2022 年前三季度实现营业总收入5419.79 亿元，同比增长4.99%；归母净利润158.15 亿元，同比增长5.68%；扣非归母净利润124.95 亿元，同比下降9.10%。

    点评：

    业绩平稳。公司2022 年Q1~Q3 分别实现营业总收入1720.95 亿元/1918.28 亿元/1780.55 亿元，实现归母净利润50.94 亿元/59.89 亿元/47.33 亿元，扣非归母净利润49.29 亿元/32.72 亿元/42.94 亿元，表现平稳。前三季度实现销售毛利率11.18%，销售净利率3.64%，与去年同期基本相当。

    在手订单充足。2022 年前三季度，公司新签订单1.03 万亿元，同比增长2.53%，其中Q3 新签订单2303 亿元，同比和环比均有所下滑，主要系因基数较高。截止2021 年底，公司在手订单3.13 万亿元，约为2021 年营业总收入的4.6 倍，在手订单充足，能够保障未来业绩稳步释放。

    子公司分拆上市进行中，期待资产估值潜力释放。5 月12 日，公司公告拟分拆旗下中交公路规划设计院有限公司等三家公路院子公司，通过置换祁连山股份实施重组上市。 10 月14 日，祁连山公告重组各方正有序推进相关工作中。目前，交易价格尚未确定。通过本次重组，公司拟将新主体打造成下属工程设计咨询领域的独立上市平台，整合内外资源，助其实现工程设计咨询业务的高质量转型，有望实现资产估值潜力释放。

    维持“买入”评级。预计2022 年~2024 年EPS 为1.28/1.45/1.59 元，对应PE 为5.39/4.75/4.32 倍。

    风险提示：疫情影响工程进度，公司业绩不及预期