联创电子(002036)季报点评:业绩符合预期 盈利能力持续向上

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/李庭旭 日期:2022-11-02

业绩符合预期,盈利能力持续向上。公司前三季度取得营收79 亿元,同比增长11%,归母净利润2 亿元,同比增长8%。Q3 单季营收30 亿元,同比增长31%,归母净利润1 亿元,同比增长11%。核心光学业务发展顺利,前三季度收入同比增长 38%,Q3 单季同比增长23%。其中车载光学收入增长迅猛,前三季度同比增长718%,Q3 单季同比增长588%。此外,高清广角摄像头也有亮眼表现,Q3 单季营收同比增长73%。伴随高清广角和车载业务营收占比的不断提升,公司盈利能力持续向上,Q3 单季毛利率12.42%,同比提升2.62pct,环比提升2.01pct,受益营收结构优化,公司盈利能力有望持续改善。

    车载光学不断高增,成长逻辑持续兑现。公司车载光学业务高成长逻辑持续兑现,分客户来看,公司有望成为特斯拉车载镜头单体第一供应商,与蔚来汽车合作的ET7&ET5 8M ADAS 影像模组顺利量产出货,8M 模组也已切入比亚迪。同时公司与英伟达、Mobileye、华为、地平线、百度等自动 驾驶方案商以及传统 Tier1 紧密合作,客户资源的深度和广度无虞。车载摄像头赛道长坡厚雪,我们认为公司客户优质,技术领先,在高端ADAS 镜头及模组领域卡位优势明显,显享受行业初期爆发红利的同时,有望通过与大客户的长期深度绑定以及自身技术实力,二者协同为公司带来长期的前瞻性研发优势以及大规模量产后的成本优势,塑造车载光学赛道持续竞争力,夯实公司领先位势。

    高清广角受益市场回暖,传统业务积极转型。公司保持高清广角镜头和全景影像模组的行业领先地位,服务于 GoPro、大疆、影石、AXON 等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户,营收伴随下游客户稳步提振。同时公司触显业务积极转型布局车载领域,有望依托车载光学领域强大客户资源取得突破;手机光学业务也积极向AR/VR、机器视觉等领域转型,有望逐步摆脱传统消费电子主业拖累,带来多元增长引擎。

    我们预测公司22-24 年每股收益分别为0.31/0.49/0.71 元(原22-24 年预测分别为0.35/0.52/0.69 元,主要调整公司营收结构),根据可比公司,维持22 年68 倍PE估值,对应目标价21.08 元,维持买入评级。

    风险提示

    自动驾驶渗透率不及预期、光学镜头出货不及预期、毛利率下滑风险、消费电子需求持续疲弱风险。