陕西建工(600248)三季报点评：业绩稍低于预期 估值仍具吸引力

事件：

    公司公布了三季报。2022 年前三季度实现营业总收入1278.40 亿元，同比增长3.16%；归母净利润31.38 亿元，同比下降11.06%；扣非归母净利润29.51 亿元，同比下降16.08%。

    点评：

    三季度营收同比略降。公司2022 年Q1~Q3 分别实现营业总收入335亿元/536 亿元/408 亿元，其中Q3 同比下降3.48%，环比下降23.89%，略低于我们此前预期。

    受益陕西稳增长，订单高增。陕西省2022 年重点建设项目投资计划4629 亿元，同比增10%。2022 年1 月~8 月，陕西省基础设施投资同比增长16.4%，有力支撑全省经济。截至2021 年底，公司在手订单3160 亿元，约为2021 年营业总收入的2 倍。2022 年前三季度，公司新签订单2850.97 亿元，同比增长19.70%，实现高增。

    与西安市高新区深度合作。6 月6 日，公司与西安高新技术产业开发区管理委员会下属西安科睿投资管理有限公司共同设立陕西创玮建投城市更新合伙企业（有限合伙），公司认缴9995 万元；10 月26 日，公司公告拟增资创玮合伙企业25 亿元。创玮合伙企业后续计划股权投资西安高新区科融城市建设发展合伙企业（有限合伙）。

    看好公司未来盈利表现。公司前三季度实现营业利润43.47 亿元，同比增长5.19%；净利润37.77 亿元，同比增长4.11%；归母净利润及扣非归母净利润同比下降主要系因公司于2021 年末对重要的二级单位实施市场化债转股，母公司持股比例有所下降。公司Q1~Q3 实现销售净利率2.67%/2.76%/3.45%，趋势向好，未来随着订单逐步转化，盈利表现可期。

    维持“买入”评级。预计2022 年~2024 年EPS 为1.10/1.25/1.44 元。

    风险提示：疫情影响工程进度，回款风险，公司业绩不及预期