招商积余(001914)：收入利润稳增长 物管资管齐发力

公司公告2022 年三季报：收入利润稳增长，物管资管齐发力。

    1）2022 年1-9 月，公司实现营业收入91.77 亿元，较上年同期增长20.89%；公司实现归母净利润4.72 亿元，较上年同期增长23.60%。公司归母净利润同比增加主要系公司原有物业管理项目增长、新拓展市场化项目增加、商业运营管理业务规模扩大所致。2）公司积极推动重资产剥离，于上半年转让中航城投资、赣州九方及昆山中航三家子公司股权确认投资收益0.33 亿元。公司响应国家政策要求，2022 年1-9 月减免房产租金0.70 亿元，减少归母净利润0.68 亿元，其中第三季度减免房产租金0.27 亿元，减少第三季度归母净利润0.24 亿元。剔除前述减免房产租金影响后，公司2022 年前三季度扣除非经常性损益的归母净利润为4.52 亿元，比同期增长 30.31%，其中2022年第三季度扣除非经常性损益的归母净利润1.47 亿元，比上年同期增长19.94%。

    外拓能力保持领先，在管规模持续增长。1）2022 年1-9 月，公司物业管理业务实现新签年度合同额24.30 亿元，较上年同期增长17%，客户基础保持稳定。截至2022 年9 月底，公司在管项目数量达到1837 个，覆盖全国逾110 个城市，管理面积达到3.04 亿平方米。2）商业运营业务方面，截至2022年9 月末，公司在管商业项目50 个（含筹备项目），管理面积261.8 万平方米，其中管理公司自持项目3 个，受托管理控股股东招商蛇口持有项目43个，第三方品牌输出项目4 个。

    收并购企业融合推进，促进发挥协同效用。公司2021 年底完成上航物业、南航物业并购落地并于2022 年开始并表，2022 年三季度实现汇勤物业、新中物业财务并表。公司规范投后管理，抓实融合工作，通过搭建投后管理体系和工作机制，积极开展收并购项目融合与提质增效工作。上航物业、南航物业、汇勤物业及新中物业四家并购企业体系导入完成率均超 80%，实现企业平稳过渡、经营提升，强化内部协同，促进项目资源挖潜合作，新拓中国商飞成都大飞机产业园、南航西安分公司基地等优质项目。

    投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2022、2023 年的EPS 分别为0.63 元、0.81 元。考虑公司增速速度和目前基本面发展趋势，我们给予公司2022 年25-30XPE，合理价值区间为15.75~18.9 元。

    风险提示： 1）新签合同金额不及预期；2）资产管理业务恢复不及预期；3）受托管理母公司的部分商业的运营管理增长不及预期；4）毛利率修复不及预期。