华泰证券(601688):重资产业务拖累业绩 投行业务环比改善

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽/孙田田 日期:2022-11-02

事件描述:

    2022 年前三季度公司实现营业收入236.18 亿元,同比-12.22%,归母净利润78.21 亿元,同比-29.21%,加权平均ROE5.35%,同比-2.96pct。第三季度实现营业收入74.52 亿元,同比-14.09%,归母净利润24.46 亿元,同比-25.39%。

    投资要点:

    投行、资管表现亮眼,经纪、两融环比提升。2022 年前三季度投行业务、资管业务分别实现收入29.05 亿元和25.97 亿元,同比增长9.29%和11.21%,经纪业务下滑10.60%至53.31 亿元;同时投资业务收入下滑54%至44.40 亿元。除自营外其他业务三季度均出现环比改善,经纪、投行、资管、利息净收入三季度环比分别增长0.16%、56.28%、34.42%和19.73%。

    投资业务大幅承压。公司三季度自营净收益6.85 亿元,同比-72.14%,环比-64.26%。期末交易性金融资产+衍生金融资产合计4051.35 亿元,权益类衍生品投资规模进一步增加,前三季度衍生金融资产较年初+64.72%。交易性金融资产变动主要受债权投资影响,前三季度债权投资较年初+39.41%。

    投行业务环比改善。截至2022 年10 月末,公司股权融资规模731.43 亿元,市场份额6.55%,行业排名第四。其中三季度募集资金305.91 亿元,行业排名第三,收入12.14%,同比+44.97%。从IPO 储备来看,公司在审项目31 家,行业排名第七,其中主板12 家、创业板14 家、科创板4 家、北证1家。

    资管业务稳健发展。公司参股华泰柏瑞、南方基金两家基金公司,2022Q3华泰柏瑞/南方基金新发基金产品6/9 支,发行规模净值30.18/210.64 亿元。

    受市场环境影响,两公司公募资管规模略有下滑,截至2022 年10 月31 日,华泰柏瑞公募AUM 为2684.95 亿元,行业排名28,南方基金公募AUM 为1.01 万亿元,行业排名第6。

    盈利预测、估值分析和投资建议:

    公司以金融科技为支撑,促进业务生态化,财富管理、机构服务各项指标均处于行业前列,未来将持续受益于平台化、专业化。预计公司2022 年-2024年分别实现营业收入340.06 亿元、364.92 亿元和405.90 亿元,增长-10.29%、7.31%和11.23%;归母净利润109.94 亿元、128.16 亿元和140.62 亿元,增长-17.63%、16.58%和9.72%;PB 分别为0.67/0.68/0.67,维持“增持-A”评级。

    风险提示:

    金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。