中国交建(601800)：业绩稳中有升 基建高景气受益

事件：公司发布2022 年三季报。报告期公司实现营收5419.79亿元，同比增长4.99%；实现归母净利润158.15 亿元，同比增长5.68%。

    业绩稳中有升，期间费用率改善明显。2022 年前三季度公司实现营收5419.79 亿元，同比增长4.99%；实现归母净利润158.15 亿元，同比增长5.68%；实现扣非净利润124.95 亿元，同比下降9.1%。经营活动现金净流量为-426.24 亿元，去年同期为-585.22 亿元。报告期末公司毛利率为11.18%，同比降低0.39pct。净利率为3.64%，同比提高0.03pct。期间费用率为5.95%，同比降低0.75pct。其中，财务费用率为0.33%，同比降低0.59pct。

    新签合同同比增长2.53%。2022 年1-9 月，公司新签合同额为10,321.61 亿元，同比增长2.53%，完成年度目标的73%（按照在2021 年新签合同额12,679.12 亿元的基础上增长11.8%测算）。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为9,033.40 亿元/402.81 亿元/786.09 亿元和99.31 亿元， 分别同比增长

    1.41%/11.27%/11.48%/8.06%。

    基建投资受政策加持，行业景气度较高。中央财经委员会第十一次会议以及中央政治局会议均提出全面加强基础设施建设。会议指出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，着力提升网络效益。加快建设国家综合立体交通网主骨架，加强沿海和内河港口航道规划建设，优化提升全国水运设施网络。发展分布式智能电网，建设一批新型绿色低碳能源基地，加快完善油气管网。加快构建国家水网主骨架和大动脉，推进重点水源、灌区、蓄滞洪区建设和现代化改造。1-9 月，我国广义基建投资同比增长11.2%。去年下半年密集发行的专项债以及今年提前下发的专项债额度，基建投资资金来源有保障。随着6000 亿元政策性金融工具的逐渐落地，基建投资增速有望持续维持较快增速。公司作为行业龙头受益较大。

    投资建议：预计公司2022 年营收为7651 亿元，同增11.59%，归母净利润为204.77 亿元，同增13.8%，EPS 为1.27 元/股，对应当前股价的PE 为5.28 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新签合同落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。