杭可科技(688006)：业绩持续增长 盈利能力快速提升

　　事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入27.68 亿元，同比增长57.14%；归母净利润3.90 亿元，同比增长59.51%；扣非净利润3.60 亿元，同比增长78.17%。公司业绩符合预期。

    疫情影响致三季度业绩增速放缓，后续有望回升：根据公司三季报，2022 年Q3单季度公司营收为8.13 亿元，同比+18.35%，环比-29.79%；归母净利润为1.38亿元，同比+24.12%，环比-6.76pct。公司Q3 营收和净利润环比下滑，我们判断主要系国内疫情出现反弹，各地疫情防控政策逐步收紧，对公司的设备交付和安装调试均造成影响，加之公司是国内仅有的需要大量海外交付的锂电设备公司，出海交付受疫情影响更为明显。从2022 年以来，海外客户扩产需求明显，公司始终践行国际化的发展理念，随着海外电池厂商的投资扩产启动，公司海外订单占比预计将会有所提升，预计在疫情缓解后公司业绩有望回归高增速。

    盈利能力快速提升，海外业务对毛利率产生积极影响：公司2022 年Q3 单季度毛利率为39.22%，同比+6.45pct；净利率17.03%，同比+0.79pct，环比+4.29pct。

    　　公司毛利率高增，我们判断主要系公司海外业务毛利率较国内业务高出许多，海外业务逐步验收带动毛利率提升。公司净利率高增，我们判断系在毛利率快速回升带动下，加之人民币兑美元汇率持续贬值，公司汇兑收益大幅提升带动财务费用率下降，净利润随之高增。

    拟发行全球存托凭证，加深全球布局：2022 年9 月19 日晚公司公告，公司拟筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市。公司作为少数将锂电池后段设备销往日本、韩国、美国、欧洲的中国企业，面对未来海外锂电池产能逐步释放所带来的巨大市场空间，公司持续在全球主要锂电市场加深布局，提升全球范围内的销售能力，加大海外重点地区的辐射渗透力度，此次发行有望提升品牌的国际知名度和竞争力，以进一步提高公司在全球市场的地位。公司今年也新设立了德国子公司，面向欧洲市场增派常驻营销团队，同时，在韩国、日本增加技术服务和市场营销资源。

    投资建议：公司为锂电设备后段龙头，深度绑定LG 新能源、SKI、三星SDI、日本索尼等海外锂电池制造商，并不断开拓欧洲美国新客户，海外高质量订单保障公司盈利能力。我们预测公司2022 年至2024 年营收分别为43.91、64.94、83.03亿元，同比增速分别为76.8%、47.9%、27.9%；归母净利润分别为6.31、10.94、16.07 亿元，同比增长168.4%、73.3%、46.9%；每股收益分别为1.56、2.70、3.97元。对应10 月28 日股价，预计2022 年至2024 年动态PE 分别为31.5、18.2、12.4 倍，维持增持-B 建议。

    风险提示：疫情反复，下游电池厂扩产不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧等风险