天华超净(300390)：锂电材料量价共振 前3季度盈利大幅增长

　　事件描述

    　　公司发布2022 三季报，前3 季度实现营收125.73 亿元，同比增长441%；实现归母净利51.55亿元，同比增长837%；实现扣非归母净利51.74 亿元，同比增长940%。单三季度，公司实现营收47.98 亿元，同比增长439%，环比增长9%；实现归母净利润16.43 亿元，同比增长591%，环比减少18%；实现扣非归母净利16.73 亿元，同比增长615%，环比减少16%。

    　　事件评论

    　　锂电材料量价共振，推动公司2022 前三季度业绩大幅增长：2022 前三季度公司锂电材料主要产品价格同比大幅增长，根据上海有色网数据，电池级氢氧化锂前三季度平均价格为44.28 万元/吨，同比大幅增长399.68%，同时天宜锂业二期2.5 万吨电池级氢氧化锂项目顺利投产，2022 前三季度公司锂电材料主要产品产销双旺，助推业绩持续攀升，前三季度公司实现归母净利润51.55 亿元，同比增长836.76%。

    　　财务端，亮眼的盈利带动公司现金流显著改善。2022 年前三季度公司生产经营效率提高，期间费用控制良好，期间费用率2.38%，同比减少5.85pct，其中销售费用率0.32%，同比减少0.89pct；管理费用率1.77%，同比减少2.50pct；财务费用率-0.04%，同比减少1.12pct。良好的盈利叠加锂产品供需紧俏，公司应收账款信用期较短且及时回笼资金，现金流水平显著改善，前三季度经营性现金流净额同比增长2997%至64.61 亿元。

    　　限电影响放量叠加单吨盈利受原料成本抬升下滑，公司单三季度业绩环比有所下滑：2022年单三季度公司实现归母净利润16.43 亿元，同比增长591.29%，环比减少17.56%。单三季度业绩环比下降主要由于四川限电对产销造成阶段性扰动，同时原料成本出现一定程度上涨，单吨锂盐净利下降，Q3 公司实现毛利率57.24%，环比减少17.09pct。

    　　收购控股子公司天宜锂业少数股权，强化盈利能力：2022 年2 月9 日，基于对天宜锂业未来发展的信心，为进一步加强公司锂电材料业务领域布局，提高管理决策效率，增强持续盈利能力，公司拟以现金收购控股子公司天宜锂业少数股东持有的7.00%股权。截至报告期末，公司已完成收购控股子公司少数股权相关事项。

    　　当前下游高景气延续，锂盐价格有望维持高位，同时四川限电政策结束，凭借雄厚的资金实力、优秀的管理机制以及强劲的研发实力，公司有望继续保持在产能扩张、锂资源保障、下游客户资源等方面的诸多优势，在整体产品规模快速扩张的同时保持着对盈利能力的强力把控。预计公司2022-2024 实现归母净利润66.36、69.42、74.05 亿元，对应PE5.48X、5.24X、4.91X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、锂盐价格大幅波动；

    　　2、公司在建项目建设进度不及预期。