中国交建(601800):Q3单季净利润下滑 现金流好转

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张欣劼 日期:2022-11-02

  事件:公司2022 年前三季度实现营收5419.79 亿元,同增4.99%;归母净利润158.15 亿元,同增5.68%;扣非归母净利润124.95 亿元,同减9.10%,点评如下:

      Q3 单季度收入增速和盈利水平下滑。分季度看,公司2022Q1、Q2、Q3 单季度营收分别同比增长13.27%、1.66%、1.40%;归母净利润分别同比增长17.74%、10.00%、-8.89%。单季度净利率分别为3.68%、3.74%、3.49%。

      第三季度收入增速和盈利水平有所下滑。

      毛利率下降,净利率上升,收款好转导致经营现金流净流出减少。毛利率方面,2022 年前三季度毛利率同减0.39 个百分点至11.18%。费用率方面,期间费用率同减0.75 个百分点至5.95%,其中销售费用率同增0.03 个百分点至0.23%;管理费用率(含研发费用)同减0.18 个百分点至5.39%;财务费用率同减0.59 个百分点至0.33%。公司2022 年前三季度净利率同增0.03个百分点至3.64%。现金流方面,经营现金流净流出426.24 亿元,流出减少158.98 亿元,其中付现比上升0.03 个百分点至105.04%;收现比上升3.03个百分点至92.82%。

      聚焦主业,在手订单充沛。 2022 年,公司聚焦主责主业,秉承高质量发展做大现汇、做强投资、优中选优的经营策略,强化智慧经营和赓续经营,紧盯优质项目、战略类重点项目落地,三季度新签合同额稳步增长。2022 年前三季度,公司新签合同总额10321.61 亿元,同增2.53%,单季度新签2302.61亿元,同减28.4%。其中2022 年前三季度基建建设业务新签合同额9033.40亿元,占新签合同总额的87.52%,同增1.41%;细分基建建设业务来看,港口建设、道路与桥梁建设、铁路建设、城市建设、境外工程分别新签509.88、2403.20、355.64、4351.79、1412.89 亿元,分别同增25.71%、-2.14%、167.68%、-7.57%、17.18%。基建设计业务、疏浚业务、其他业务分别新签402.81、786.09、99.31 亿元,分别同增11.27%、11.48%、8.06%。

      盈利预测与评级。公司是全球领先特大型基础设施综合服务商,中国交通基建领先者。在稳增长政策下,公司有望通过REITS 盘活存量资产,进一步释放增长动力。我们预计公司22-23 年EPS 分别为1.23 和1.38 元,给予2022年10-12 倍PE,合理价值区间12.3-14.76 元,给予“优于大市”评级

    风险提示。基建投资不及预期风险、REITs 政策不及预期风险。