九阳股份(002242)：收入表现平稳 22Q3毛利率有所提升

公司发布22Q3 财报。公司22 年前三季度实现收入69.25 亿元，同比-1.52%，归母净利润5.05 亿元，同比-23.91%。其中2022Q3实现收入22.15 亿元，同比-3.23%，实现归母净利润1.58 亿元，同比-25.28%。

    高端化战略提升公司毛利率水平，加大营销投放拉低净利率水平。公司22Q3 收入略降3%，环比22Q2 降幅收窄，我们估计空气炸锅等西式电器快速增长使得公司收入端环比改善。盈利能力方面，公司22Q3 毛利率提升0.25pp 至28.66%，由于公司高端化战略稳步推进加大营销投入，公司22Q3 销售费用率同比提升2.19pp 至13.66%，管理/研发费用率分别提升0.21pp/0.14pp至4.05%/3.30%，22Q3 归母净利润率同比-2.11pp 至7.14%。

    盈利预测及投资建议。长期来看，我们继续看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja 在中国地区业务，多品类共同发展，短期考虑到行业整体景气度较低及传统品类销售下滑，我们预计2022-24 年公司EPS 0.9 元、1 元、1.09 元(此前预测2022-24 年公司EPS 分别为1 元、1.08 元和1.15 元)，参考可比公司估值水平，给予公司2022 年20 倍PE 估值，对应合理目标价值为18 元（此前预测为基于2022 年20 倍PE 估值，目标价20 元）。维持“优于大市”评级。

    风险提示。原材料价格波动，下游竞争激烈。