欧普照明(603515)2022年三季报点评:2022Q3盈利能力同比提升 家居渠道转型有效推进

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孟昕 日期:2022-11-01

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    2022 年10 月28 日,欧普照明发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收52.06 亿元,同比-15.47%,归母净利润5.06 亿元,同比-18.84%。单季度来看,2022Q3 营收18.47 亿元,同比-15.87%,归母净利润2.16 亿元,同比+18.93%。

    投资要点:

    2022Q3 营收短期承压,净利润增速转正。1)收入端:2022Q3 公司实现营收18.47 亿元,同比-15.87%,主要系疫情反复影响线下销售、房地产下行周期家居照明业务有所承压和行业市场竞争日渐加剧。2)业绩端:2022Q3 公司实现归母净利润2.16 亿元,同比+18.93%,主要系人民币贬值带来汇兑收益增厚当期业绩。

    2022Q3 盈利能力同比改善,销售费用率下降。1)毛利率:2022Q3毛利率37.27%,同比+2.56pct,环比+4.97pct,或系公司产品结构变化、制造和供应链效率提升以及原材料价格有所下降;2)净利率:

    2022Q3 净利率11.77%,同比+3.50pct,净利率增幅大于毛利率,主要系费用端控制较好,2022Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.32%/4.28%/6.03%/-1.19%,同比-3.87/+1.38/+2.20/-1.39pct,主要系公司减少销售费用投放力度,加大研发投入巩固技术优势。

    精细化渠道运营,实现多元化覆盖。1)家居渠道:持续赋能经销商提升门店综合竞争力,布局全屋智能照明领域,2022 年8 月升级推出以“极简”为核心的自主全屋智能照明解决方案;2)商照渠道:聚焦商业连锁、办公、工业等领域为客户提供专业照明解决方案,中标物美集团的集采项目;3)电商渠道:推进产品结构优化,智能照明产品占比大幅提升;4)海外渠道:保持稳健增长,在多个行业斩获标杆项目。

    公司整体运营效率提升,布局全屋智能照明领域,首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为国内通用照明行业龙头,创新技术研发、营销赋能产品推广、优化渠道布局、持续推动数字化转型提升运营能力,营收增速有望逐步恢复。首次覆盖,给予“买入”评级,我们预计,2022-2024 年公司归母净利润为8.15/9.23/10.85 亿元,对应EPS 为1.08/1.22/1.44 元,当前股价对应PE 为14.56/12.84/10.93 倍。

    风险提示:房地产行业波动、疫情反复、原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。