兴业证券(601377):致力于一体化发展 自营拖累业绩

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽/孙田田 日期:2022-11-01

  事件描述:

      2022 年前三季度公司实现营业收入72.21 亿元,同比-47.99%,归母净利润17.81 亿元,同比-49.46%,加权平均ROE4.11%,同比-4.92pct。第三季度实现营业收入22.75 亿元,同比-39.07%,归母净利润4.07 亿元,同比-62.48%。

      投资要点:

      两融逆市上涨,自营拖累业务。2022 年前三季度经纪/投行/资管(不含基金)/利息/自营收入分别为21.68/7.43/1.08/13.79/-6.96 亿元,相比去年同比变化-19.44% /-24.36%/-40.87%/ 6.44%/ -136.41%,2022Q3 经纪/投行/资管(不含基金)/利息/自营收入分别为7.42/2.61/0.38/5.94/-4.97 亿元,同比变化-32.38% /-27.30%/-41.47%/26.31%/ -659.25%。

      自营投资环比改善。三季度公司投资净收益3.29 亿元,同比-35.63,环比+523.71%,边际大幅改善,资产中衍生金融资产较年初大幅增加,变化+803.74%,主要归因于场外衍生品业务规模增加。固收投资进一步增加,永续债、以摊余成本计价的债券投资合计增加约36 亿元。

      基金发行遇冷。公司手续费及佣金净收入下滑主要归因于基金业务收入下滑。截至2022 年10 月30 日,子公司兴证全球基金公募资管规模5995.55亿元,非货类基金2991.28 亿元,较2022H 下降107.24 亿元。2022Q3 发行2支基金产品,净值合计49.50 亿元,相较去年同期-71.36%。

      盈利预测、估值分析和投资建议:

      公司深耕福建,全面深化集团一体化发展战略,“双轮联动”聚焦大财富管理和大机构业务,看好公司未来发展前景。预计公司2022 年-2024 年分别实现营业收入112.77 亿元、138.70 亿元和159.76 亿元,增长-40.56%、22.99%和15.19%;归母净利润27.96 亿元、32.32 亿元和39.69 亿元,增长-41.05%、15.59%和22.80%;PB 分别为0.88/0.81/0.79,维持“增持-A”评级。

      风险提示:

      金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。