深度*公司*利尔化学(002258)：Q3业绩同比大增 看好后续精草铵膦等带来增量

2022 年前三季度公司实现营业收入77.42 亿元，同比增长80.92%，归母净利润14.92 亿元，同比增长143.95%。看好公司草铵膦竞争优势，及后续精草铵膦等规划项目带来增量，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    受下游农产品价格高位影响，草铵膦等产品需求及价格维持高位，公司2022 年前三季度业绩同比大增。2022 年前三季度公司实现营业收入77.42亿元，同比增长80.92%，归母净利润14.92 亿元，同比增长143.95%；其中三季度单季度实现归母净利润4.45 亿元，同比大幅增长316.64%。

    草铵膦价格维持高位，精草铵膦项目逐渐推进。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广，根据中农纵横预计，2020 年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。2021 年草铵膦均价为24.03 万元/吨，同比上涨76.24%。2022 年前三季度草铵膦均价为24.69 万元/吨，同比上涨16.50%。进入2022 年下半年，产品价格有所回落，截止10 月30 日，华东地区草铵膦报20.5 万元/吨，相较7 月初24.5 万元/吨下跌16.33%。公司目前为国内规模最大、生产连续性与稳定性最强的草铵膦原药生产企业，在此轮价格高位中最为受益。从竞争实力来看， 2020 年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。据深交所互动易问答，公司拟在津市、荆州、广安等基地均布局精草铵膦项目，现正在积极推进政府审批手续办理，其中津市2 万吨/年精草铵膦项目预计于2023 年6 月投产。随着精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。

    储备多个潜力品种，看好长期成长。2020 年公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除精草铵膦外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺、唑啉草酯等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外，随着精草铵膦的逐步扩产，公司有望将于2023 年受益于精草铵膦的放量，盈利水平维持高位。

    估值

    因精草铵膦等规划项目逐步推进，预计2022-2024 年每股收益分别为2.60元、2.84 元、3.87 元，对应当前PE 分别为7.0 倍、6.4 倍、4.7 倍。公司未来精草铵膦等项目带来增量，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。