广汽集团(601238):业绩同比强势大增 自主新能源表现抢眼

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/赵水平/管正月 日期:2022-11-01

本报告导读:

    公司发布2022年三季报,业绩同比强势增长,投资收益表现稳健,新能源销量持续提升表现亮眼,中长期销量规模与盈利能力均有望取得稳定提升。

    投资要点:

    维持目标价 18.72 元,维持“增持”评级。公司 2022 年三季报业绩符合预期,考虑到销量及投资收益稳步提升,调整2022-2024 年EPS为0.98(+0.04)/1.13/1.29 元。考虑到公司合资品牌经营稳健性与自主品牌改善,给予2023 年16 倍左右PE,维持目标价18.72 元。

    Q3 单季营收创历史新高,扣非净利同比高增293%。公司Q3 单季度实现营业收入315.27 亿元,同增52%,环增25%,实现归母净利润23.12 亿元,同增144%,环减16%,实现归母扣非净利润20.87 亿元,同增293%,环减24%。前三季度,实现营收799.76 亿元,同增45%。

    实现归母净利润80.62 亿元,同增53%,展现了强大的经营韧性。

    盈利能力保持稳定,整体费用率同环比小降。公司Q3 季度销售毛利率6.04%,同减1.85pct,环减0.19pct,销售净利率7.08%,同增2.58pct,环减4.07pct,整体盈利能力基本稳定。Q3 季度总费用率/研发费用率分别为8.45%/1.22%,同比分别变化+0.09pct/-3.3pct,环比分别变化-0.03pct/-1.63pct,费用率整体小幅降低。

    自主新能源表现抢眼,合资增长点开始涌现。埃安新能源立足全栈自研,销量表现亮眼,10 月广汽埃安第二智造中心正式投产,整体产能规划突破40 万辆。传祺混动化化不断提速,影豹、GS8 和新车影酷均推出混动版本,将在2025 年实现全系产品混动化。合资品牌中广本e:NP1 极湃1、广丰bZ4X 等纯电产品上市,提供新增长点。

    风险提示:新车销量不及预期,自主业务板块盈利改善不及预期。