三花智控(002050):双主业预计延续高增 盈利能力提升

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/管泉森/司鸿历/周振 日期:2022-11-01

事件描述

    三花智控发布2022 年三季度报告,2022Q1-Q3 公司实现营业收入156 亿元,同比增长33%,实现归属母公司股东净利润16.3 亿元,同比增长26%,实现扣非后归属母公司股东净利润17.52 亿元,同比增长50.21%;拆分至三季度来看,公司实现归属母公司股东净利润6.24 亿元,同比增长33.06%,实现扣非后归属母公司股东净利润7.22 亿元,同比增长61.66%。此外,公司发布回购方案,拟使用自有资金2-4 亿元以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购价格不超过36 元/股,回购实施期限为自公司董事会审议通过起12 个月内,回购用于后续股权激励计划或员工持股计划。

    事件评论

    收入端,公司2022Q3 实现收入54 亿元,同比增长34%,我们认为公司传统制冷、汽车热管理业务均实现较快增长:1)传统制冷预计主要受益欧洲热泵需求景气和产业格局变化,Q3 收入保持较快增长;2)汽零Q3 在下游电动车高景气以及产销恢复放量,预计同比、环比均能实现收入的快速增长。

    盈利端,公司2022Q3 实现毛利率26.9%,同比环比均有提升。具体看,预计公司Q3 传统制冷和汽零毛利率均实现同比较明显的提升,传统制冷预计主要因高毛利率产品的占比增加,汽零预计因规模效应、铝价下降等。同时,公司Q3 期间费用率约10%,同比下降约0.8pct(运输费用计入营业成本的口径),其中财务费用率同比下降较多,主要因汇兑收益。最终,公司Q3 实现归属母公司股东净利润6.2 亿元,同比增长33%。

    其他财务指标方面,公司Q3 实现经营性现金流净流入3 亿元,资本开支5.2 亿元;公司资本开支强度保持较高水平,也一定程度意味着公司加快产能建设,支撑未来出货持续快速增长。

    此外,公司发布回购方案,拟使用自有资金2-4 亿元以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购价格不超过36 元/股,回购实施期限为自公司董事会审议通过起12 个月内,回购用于后续股权激励计划或员工持股计划。我们认为本次回购进一步彰显公司对自身经营发展的信心。

    展望后续,我们认为跟随行业景气,公司电动车热管理业务有望保持高增速。同时,公司也积极进行业务拓展,例如储能热管理领域等,未来若能成功将贡献可观的经营增量。预计公司2022、2023 年归属母公司股东净利润分别为23、30 亿元,对应2023 年估值约26 倍。维持“买入”评级。

    风 险提示

    1、新能源汽车销量不及预期;

    2、新产品新业务进展不及预期。