莱克电气(603355):自主品牌盈利提升 零部件业务高增

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/李汉颖/田平川 日期:2022-11-01

  本报告导读:

      三大业务协同,自主品牌盈利提升,零部件业务高增,预计ODM业务盈利略有压力,汇兑增厚Q3 业绩。

      投资要点:

      投资建议公 司自主品牌盈利提升,零部件业务高增。由于汇兑持续增厚公司2022 年业绩,我们提升2022-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年EPS 为1.75/1.95/2.43 元(原值为1.63/1.95/2.40 元,变化+7%/+0%/+1%),同比+100%/+12%/+25%,参考可比公司给予2022年25X PE,上调目标价至44 元,维持“增持”评级。

      公司营收表现略超预期,业绩表现符合预期。公司2022 年前三季度实现营业收入67.38 亿元,同比+17.36%,归母净利润8.2 亿元,同比+71.73%;其中2022Q3 实现营业收入22.28 亿元,同比+33.31%,归母净利润3.38 亿元,同比+131.6%。

      三大业务协同,零部件业务高增。预计公司2022Q3 ODM/OEM出口业务环比Q2 有所改善;自主品牌碧云泉销售增长态势亮眼;核心零部件同比增长超100%,其中公司收购上海帕捷并表后,铝合金精密零部件业务同比增长近700%。

      ODM盈利拖累,自有品牌盈利改善,汇兑收益较高。2022Q3 公司毛利率为19.8%,同比-3.9pct;净利率为15.2%,同比+6.5pct。其中自主品牌净利润同比增长超过60%;电机业务盈利也有所改善,使得公司核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。预计公司2022Q3汇兑收益约2 亿元,若剔除汇兑收益的影响,Q3 业绩同比有所下滑,推测主要原因为主营ODM 业务盈利能力承压。

      风险提示: 原材料价格波动风险,海外需求疲弱对ODM业务的影响。