视觉中国(000681):扣非净利润恢复同比增长 业务有望逐步向好

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴 日期:2022-11-01

  业绩回顾

      3Q22 业绩符合我们预期

      公司公布1~3Q22 业绩:收入5.28 亿元,同比增长0.7%;归母净利润8,033 万元,同比下降46.7%;扣非净利润8,095 万元,同比下降29.9%。

      其中,3Q22 收入1.77 亿元,同比下降3.7%;归母净利润2,545 万元,同比下降53.1%;扣非净利润2,638 万元,同比增长5.5%,基本符合预期。

      发展趋势

      疫情影响短期持续,业务逐步恢复增长。国内方面,在疫情及当前宏观经济环境下,公司部分客户所在行业或地区经营活动受到影响。我们认为营销客户及中小客户需求承压短期或相对持续,并且受长协合约影响,需求恢复到收入转化亦需一定周期。展望全年,我们判断各季度间需求或相对平稳,4Q22 收入有望在去年同期低基数下出现恢复性增长。海外方面,在海外疫情常态化下,6 月部分长协客户再次续约,我们预计海外地区收入有望逐步重回正增长。我们认为,伴随市场环境回暖,公司经营情况将逐步向好。

      扣非净利润3Q22 同比恢复增长,降本增效成果逐步显现。毛利率方面,3Q22 公司毛利率为57.7%,同/环比分别提升0.9/6.7ppt,此前短期扰动已回归常态,我们预计后续毛利率将相对稳定。费用率方面,为应对当前市场环境,公司积极采取一系列措施优化业务流程,实现降本增效,3Q22 扣非净利润同比恢复增长。我们判断费用控制成效自4Q22 起有望进一步体现,建议关注公司盈利能力改善。

      党政与媒体客户合作持续深化,驱动业务稳定增长。党政与媒体客户需求相对刚性,在当前市场环境下成为公司业务增长的核心推手,公司积极开拓党政与媒体客户合作,9 月全国文化大数据交易中心上线试运行,公司为首批进场机构之一,并将作为中介服务机构,共同参与视觉类数据的定价评估模型设计,为场内视觉类数据提供文化数据经纪等服务。此外,公司已为上海城市形象资源共享平台IP SHANGHAI,提供技术系统、版权素材、IP 数字艺术品等资源支持,并着手为成都城市形象资源共享平台“视觉成都”提供相关支持。我们认为,公司基于自身版权资源优势加强与党政媒体机构合作,有望提升公司业务稳定性及抗风险能力。

      盈利预测与估值

      考虑疫情影响持续性,下调2022/2023 年净利润预测9.7%/15.9%至1.08/1.55 亿元。当前股价对应2023 年44.4 倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑数字艺术品业务需求收缩,将SOTP 估值法切换为P/E 估值,下调目标价11.1%至12 元,对应54 倍2023 年P/E,潜在22.2%上行空间。

      风险

      疫情对业务影响持续,客户拓展不及预期,数字艺术品需求收缩。