值得买(300785)：疫情影响业绩承压 关注公司战略调整进展

　　业绩回顾

    　　1-3Q22 业绩低于我们预期

    　　公司公布1-3Q22 业绩：收入8.15 亿元，同比-11.7%；归母净利润0.26 亿元，同比-74.7%；扣非后归母净利润0.10 亿元，同比-89.4%。疫情影响公司营销业务表现，叠加公司业务调整，业绩低于我们预期。

    　　分季度看，1Q/2Q/3Q22 公司分别实现收入2.51/3.56/2.09 亿元，分别同比+6.6%/-10.3%/-28.4%；分别实现归母净利润-0.22/0.42/0.06 亿元，分别同比-184.2%/-28.9%/-67.8%。

    　　发展趋势

    　　疫情影响收入承压。公司1-3Q22 收入同比下滑11.7%，3Q22 收入同比下滑28.4%，收入承压，我们预计一方面受疫情影响广告主预算投放有缩减或延迟，另一方面公司对部分创新业务进行调整。

    　　毛利率同比下滑，但环比相对稳定。公司3Q22 毛利率同比下滑6.6ppt 至52.70%，但环比基本持平，降本增效及业务结构改善成果初显。3Q22 公司归母净利率同比下降3.6ppt 至2.9%。

    　　传统业务升级转型，关注新业务发展情况。传统业务方面，“什么值得买”

    　　推进商业产品孵化与迭代，满足各层级客户基于主站流量和内容的营销诉求，进一步提高商业变现能力；拉新效率提升，通过不断优化渠道分层，增强对低成本长尾流量渠道的覆盖，通过与30 多个外部平台联合营销活动等形式覆盖更多用户群体进一步降低了用户获取成本。新业务方面，星罗为宝洁集团、欧莱雅中国等近20 个品牌客户提供抖音营销服务，在2022 上半年度抖音电商品牌服务商榜单中，星罗多次位列美妆、个护家清行业服务商前三甲。

    　　拟发行可转债投资数字内容平台及商品数智化管理平台，内容营销、数字运营能力有望进一步强化。公司于9 月6 日公告拟向不特定对象发行不超过5.5 亿元可转债，分别以2.74 亿元、1.15 亿元投资数字内容平台建设项目、商品数智化管理平台建设项目。我们预计项目实施后，有望助力公司创造优质内容、加强数字营销能力，带动公司业务效率与盈利能力上行。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑疫情影响及公司业务调整，分别下调2022/2023 年收入11.9%/12.7%至13.09/16.36 亿元，分别下调2033/2023 年EPS 26.9%/21.6%至0.67/0.91 元。维持跑赢行业评级。考虑公司新业务发展前景，维持30.00元目标价，对应2022/2023 年分别45/33 倍市盈率，较当前股价有9%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，新业务增长不及预期，疫情反复造成需求波动。