中简科技(300777):3Q22业绩增长165%;股权激励释放经营活力

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹会伟/孔厚融/赵博轩 日期:2022-11-01

  事件:公司10 月27 日发布2022 年三季报,前三季度实现营收5.2 亿元,YoY +72.8%;归母净利润3.2 亿元,YoY +120.8%;扣非净利润3.0 亿元,YoY+118.5%。业绩表现符合市场预期。公司围绕生产保供和三期项目建设两大任务,核心业务高速增长,同时推进薪酬改革及股权激励,核心骨干队伍更加稳定。

      3Q22 业绩增长165%;净利率提升明显。1)单季度看:公司3Q22 实现营收2.0 亿元,YoY +105.5%;归母净利润1.4 亿元,YoY +165.1%;扣非净利润1.2 亿元,YoY +149.0%。公司营收与净利润规模均创下单季度历史新高。2)盈利能力:3Q22 毛利率同比下滑0.3ppt 至78.0%;净利率同比提升14.9ppt至66.4%。1~3Q22 毛利率同比下滑4.4ppt 至74.3%;净利率同比提升13.4ppt至61.7%。公司管理费用率同比减少14.0ppt,系净利率提升明显的主要原因。

      期间费用率同比减少19.7ppt;应收反映下游景气。1~3Q22 期间费用率同比减少19.7ppt 至7.6%,具体看:1)销售费用率0.8%,同比减少0.01ppt;2)管理费用率3.8%,同比减少14.0ppt,主要系千吨线投产后,相应折旧费用由管理费用转出所致;3)研发费用率4.8%,同比减少4.1ppt;4)财务费用率-1.8%,去年同期为-0.3%。截至3Q22 末,公司:1)应收账款及票据7.2 亿元,较年初增加124.1%;2)预付款项0.04 亿元,较年初减少15.5%;3)存货0.3亿元,较年初增加23.0%;4)合同负债0.1 亿元,与年初基本持平。1~3Q22经营活动净现金流0.02 亿元,同比减少62.6%,主要系收现减少且支付材料费、人工费等各项费用增加所致。

      推进股权激励,核心骨干队伍更加稳定。10 月13 日,公司发布2022 年股权激励草案,拟以23.36 元/股的价格授予第二类限制性股票109.18 万股(占总股本0.25%),其中向13 名对象首次授予87.34 万股。解锁条件为以2021 年为基数,1)2022 年营收增长不低于65%且净利润增长不低于105%;2)2023年营收增长不低于240%且净利润增长不低于235%;3)2024 年营收增长不低于290%且净利润增长不低于330%;4)2025 年营收增长不低于350%且净利润增长不低于440%。假设2022 年11 月首次授予,首次授予对应摊销费用1896万元,2022~2026 年摊销75 万、454 万、467 万、485 万、414 万元。

      投资建议:公司是我国高端碳纤维“专精特新”小巨人,率先实现ZT7 系列碳纤维在航空航天的批量应用,客户粘性及需求确定性强。股权激励有利于完善治理结构,充分调动员工积极性,企业活力将得到加速释放。我们考虑到下游需求节奏调整盈利预测,预计公司2022~2024 年 归母净利润分别为4.7 亿元、7.2亿元、8.6 亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 分别为51x/33x/28x。我们考虑到产能释放带来的空间及股权激励的推进,维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期等。