振华股份(603067)：需求不振致Q3业绩承压 储能材料放量值得期待

公司发布22年三季报。公司22年前三季度实现营收25.76亿元，同比+10.69%；实现归母净利润3.18亿元，同比+28.50%，其中，22Q3实现营收7.68亿元，同比-4.01%；实现归母净利润0.75亿元，同比-19.58%。公司Q3业绩承压的原因主要为：下游客户受疫情、限电等影响，下游需求出现收缩；工艺技术改造升级导致生产成本短期承压。

    9月份以来，行业需求出现改善迹象，公司各项工艺优化装置经联调联产，能效已基本实现稳定发挥，9月对三季度的业绩贡献占比超45%。需求不振，Q3销量短期承压。Q3公司重铭酸盐营收0.70亿元，同比+1%，环比-20%；铭的氧化物营收3.93亿元，同比-24%，环比-32%；铭盐联产产品营收0.97亿元，同比+46%，环比-27%，量价方面，Q3公司重铭酸盐销量同比-25%、环比-19%，售价同比+35%、环比-1%；铭的氧化物销量同比-36%、环比-30%，售价同比+18%、环比-2%；铭盐联产产品销量同比-12%、环比-20%，售价环比-9%。储能材料放量值得期待。三季报显示，公司作为当前业内唯一一家具备铁-铭液流电池电解液主要原料生产能力、成品电解液批量生产、交付能力的企业，与北京和瑞储能等多家电池装置集成商开展深度合作，部分产品已实现批量出货。公司未来将沿着电池装置产业链进行积极且适度的投资尝试。

    盈利预测与投资建议。预计22-24年公司每股收益分别为0.88元、1.27元、1.48元，当前股价对应市盈率为16倍、11倍、10倍，参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司23年业绩18倍PE估值，对应公司合理价值为22.91元/股，维持“买入”评级。

    风险提示，铭盐价格波动风险；原材料成本上升风险；原材料供应不足风险；环保风险；整合效果不及预期，