科伦药业(002422)2022三季报点评:创新药研发持续兑现 ADC平台渐成熟

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴天昊 日期:2022-11-01

业绩摘要:公司前三季度公司实现营收138.58 亿元,同比+9.24%;归母净利润14.11 亿,同比+66.33%;扣非归母净利润13.77 亿,同比+71.42%。单三季度实现营收47.34 亿,同比+6.29%;归母净利润5.43 亿,同比+52.72%;扣非归母净利润5.66 亿,同比+65.01%。公司利润同比大幅提高源于向MSDLisence out 授权费用。

    创新药研发持续推进,临床阶段项目14 个:其中NDA 阶段1 个:

    KL-A167(PD-L1)鼻咽癌;三期阶段1 个:SKB264(TROP2-ADC)TNBC。创新药出海方面,SKB264,SKB315 已授权默沙东海外权益,公司将获得最高总计22.64 亿美元里程碑付款及销售分成(6 月24 日公司已收到SKB264 项目的首付款3000 万美元,9 月7 日收到SKB315 项目首付款3500 万美元)。

    公司目前拥有新一代ADC 研发平台,采用稳定的linker 偶联抗体和毒素,降低毒素非靶位置解离率,提升耐受性与安全性。目前已公布的一期研究结果显示出良好的安全性与有效率。

    公司拟拆分控股子公司川宁生物至创业板上市,8 月12 日获得深交所上市委员会审议通过,上市流程推进中。

    盈利预测与评级:预计2022-2024 年公司实现营收194.67/216.26/243.29亿元, 同比增长12.7%/11.1%/12.5% 。2022-2024 归母净利润19.17/20.17/23.97 亿元,同比增长73.9%/5.2%/18.9%。公司大创新药管线即将上市,未来Lisence out 付款持续收入,维持“买入”评级。

    风险提示:已上市产品销售不及预期;创新药研发失败风险。