科沃斯(603486)2022年三季报点评:营收稳健增长 费用投放导致业绩承压

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2022-11-01

事件:2022 年前三季度公司实现营收101.25 亿元,同比+22.81%,实现归母净利润11.22 亿元,同比-15.65%,扣非归母净利润11.07 亿元,同比-8.92%;其中Q3 实现营收33.02 亿元,同比+14.44%,实现归母净利润2.45 亿元,同比-48.94%,扣非归母净利润2.65 亿元,同比-33.71%。

    稳居双品类龙头,扫地机线上份额环比回升,营收稳健增长。分业务来看,Q3科沃斯对部分机型进行降价,效果显著,扫地机线上份额回升,根据奥维云网,Q3 科沃斯扫地机线上销额市占率为40.6%,同比-2.78pct,环比+4.97pct,公司在线下渠道仍占据主导地位,Q3 扫地机线下份额约85%,预计增速优于线上渠道。Q3 淡季背景下,洗地机市场仍保持高景气,Q3 国内洗地机线上/线下销额同比+39.6%/+15.8%,添可稳居龙头,Q3线上、线下销额市占率分别为48.5%、59.6%,在多渠道布局、主推机型降价驱动下,科沃斯、添可国内业务预计保持稳健增长。受国际局势、通胀上行等因素影响,预计Q3 海外增速延续放缓趋势。

    降价、费用投放效率下降,Q3 盈利能力下滑。Q3 公司毛利率为47.17%,同比-0.84pct,环比-5.11pct,环比下滑预计主要由于主推机型降价、渠道结构变化,前三季度毛利率为49.74%,同比+0.25pct,环比基本持平。Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为30.1%/4.8%/5.7%/-2.2%,同比+6.7/+0.5/+1.3/-1.9pct,合计+6.57pct,其中销售费用率大幅提升主要系国内需求增速放缓、营销投放效率下降,财务费用率下降主要系人民币汇率贬值,汇兑收益增加,受营收增速放缓影响,管理、研发费用率也略有提升。综合来看,Q3 公司净利率为7.45%,同比-9.22pct,环比-5.08pct,前三季度净利率为11.11%,同比-5.07pct。

    投资建议:双十一开启预售,公司销售表现突出,Q4 内销有望延续稳健增长,近期公司发布户外割草机器人和商用清洁机器人,并推出科沃斯租赁平台,拓展新业务场景,市场前景广阔,有望形成新的增长曲线,预计公司2022-2024 年实现归母净利润17.28/21.15/25.50 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:新品表现不及预期,国内外消费需求减弱,市场竞争加剧。