欧普照明(603515)三季报点评：收入短期承压 盈利表现超预期

事件：公司发布三季报，2022 年前三季度实现营业收入52.06 亿元，同比下降15.47%，实现归母净利润5.06 亿元，同比下降18.84%。其中三季度营业收入为18.47 亿元，同比下降15.87%，归母净利润为2.16 亿元，同比增长18.93%，Q3 盈利表现超预期。

    地产低迷、疫情反复，公司营收短期承压。多地疫情反复、线下客流减少，叠加地产景气下滑，公司Q3 收入延续上半年趋势，同比下滑15.87%。具体来看，以ToC 业务为主的中国销售中心、海外业务预计实现稳健增长，而精装房业务占比较大的大客户渠道受地产、疫情影响最为明显，预计增速波动幅度较大，电商渠道则正处于调整期，预计收入增速贡献有限。随着疫情逐步消退，以及公司逐渐降低地产依赖、提高渠道精细化管理，后续收入有望逐步实现改善。与此同时，公司积极拓展多元业务，陆续推出浴霸、智能护眼灯、智能晾衣机、智能风扇灯等新品，持续丰富产品矩阵、提高产品智能化水平。凭借着较强的研发实力和产品力，公司有望迎来新的增长点。

    销售、财务费用率下降，盈利能力显著提升。剔除运费调整影响，前三季度公司毛利率为33.92%，同比提升0.96pct，净利率为9.69%，同比下降0.45pct。Q3 公司盈利能力显著改善，毛利率为37.27%，净利率为11.77%，分别同比提升6.18pct、3.50pct，预计受益于原材料价格回落、降本增效、产品结构优化等积极因素影响。Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.32%、4.28%、6.03%、-1.19%，同口径下分别同比变动-0.25、+1.38、+2.20、-1.39pct，销售费用投放力度略有减弱，财务费用率则主要由于人民币贬值、汇兑收益增加而有所降低。

    投资建议：公司积极推行数字化转型、持续丰富产品矩阵，中长期有望实现稳健增长。预计公司2022-2024 年实现归母净利润8.17、9.71、10.66 亿元，同比增长-10.0%、19.0%、9.7%，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新品表现不及预期等。