隆基绿能(601012)2022年三季报点评:业绩符合预期 龙头地位稳固

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/郭彦辰/林誉韬 日期:2022-11-01

事件:10 月28 日,公司发布2022 年三季报。前三季度公司实现营收870.35亿元,同比增长54.85%;归母净利润109.76 亿元,同比增长45.26%。

    分季度来看,公司Q3 实现营收366.18 亿元,同比增长73.48%;归母净利润44.95 亿元,同比增长75.40%。公司业绩高增主要来源于下游需求上涨带来的销量与价格的增长。

    对市场变化反应迅速,出货量稳步提升。即使WRO、反规避调查和UFLPA等因素影响了公司美国市场的订单与拓展,但公司及时调整经营策略,将销售重心转向欧洲等其他重要市场,保持了海外市场的稳定,实现了较高的出货量,体现了公司强大的风险应对能力。2022 年前三季度,公司单晶硅片出货量超60GW,单晶组件出货量超30GW。分季度看,2022 年Q3 公司单晶硅片出货量超20GW,组件出货量超12GW。

    一体化产能同步扩张,市占率有望攀升。组件方面,嘉兴年产10GW 光伏单晶组件项目预计2023 年一季度开始投产,芜湖年产10GW 光伏单晶组件项目预计2023 年下半年开始投产。硅片方面,鄂尔多斯年产46GW 单晶硅棒和切片项目预计2023 年下半年开始投产,本项目预计总投资107.54 亿元,项目建成达产后,预计实现年均营业收入332.92 亿元,年均净利润38.72 亿元。电池方面,西咸乐叶年产15GW 单晶高效单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目预建设进度加快。随着项目陆续投产,产能快速扩张,公司一体化程度加深,市占率有望进一步提升。

    多次刷新世界纪录,获得多项有关机构认证。根据ISFH 发布最新认证报告,隆基采用自主研发的p-HJT 电池获得效率新突破,转换效率高达26.12%,与3月相比提升了0.65%,进一步验证了低成本硅异质结量产技术的可行性。此外,隆基的产品获得多项有关机构的认证:1)全球知名的应用安全科学专家ULSolutions 为隆基高效组件产品授予了UL EPD 环境产品声明验证证书,同时通过UL 和意大利ICMQ(EPDItaly 认证运营方)的互认计划获得EPDItaly 认证;2)在中国发明协会“发明创业奖创新奖”评审结果中,隆基的“高效异质结太阳能电池设计开发及应用”项目,荣获一等奖。

    投资建议:我们预计2022-2024 年公司营收为1190/1712/1867 亿元,归母净利润为151/192/245 亿元,EPS 为每股2.00/2.53/3.23 元,对应10 月28日收盘价PE 为25X/19X/15X,公司为硅片与组件双龙头,产能与盈利能力业内领先,有望受益于光伏行业的持续高景气,维持“推荐”评级。

    风险提示:国际贸易摩擦风险;产能不及预期风险等。