南方航空(600029):国际航线有序恢复 飞机引进数量增加

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡光怿 日期:2022-11-01

事件:南方航空 公布2022三季度报告。公司三季度实现营收293.4亿元,同比9%;实现归母净利润-61 亿元,同比326.2%;实现扣非归母净利润-65.7 亿元,同比298.2%。公司前三季度累计实现营收701.6 亿元,同比-10.6%;实现归母净利润-175.9 亿元,同比187.4%;实现扣非归母净利润-183.2 亿元,同比184.1%。

    国际航线回暖,客运显著回升。为响应国务院和民航局逐步增加国际航班数量的要求,南航三季度恢复多条国际航线。从6 月开始,南航陆续恢复7 条国际航线,国际航班将由原来的每周36 班增加至每周48 班,通航国家由原来的20个增加至27 个;10 月起计划恢复广州-雅加达、大连-东京成田航线,同时,在广州-迪拜、广州-马尼拉、广州-曼谷、广州-金边等航线上增班。7-9 月南航国际航线RPK 为407.6、453.5、495.8 百万客公里,ASK 为596.9、697、741.6百万客公里,均出现显著回升。

    售股补充流动资金,飞机引进增加。7月1 日,南航向空客公司购买96 架空客A320NEO系列飞机;9月23日,南航控股子公司厦门航空向空客公司购买40架A320NEO系列飞机;同时为补充流动资金,公司拟以约人民币11.8 亿元向南航集团出售通航公司约57.9%股权。在民航国际航线需求逐步回暖,国内航线有所波动但总恢复趋势不变的背景下,南航大幅引进飞机,强化机队实力,同时出售股权补充流动性,为航空需求复苏打下坚实基础。

    航线网络密集,区位优势明显。南航拥有广州白云机场和北京大兴机场两大主基地,在全国有18家分公司和8家子公司,航线网络发达。在北上广深四大机场中,南航2022 夏秋航季时刻占比28.4%,位列国内航司首位,区位优势明显。

    盈利预测与投资建议:我们看好民航业发展和国际航线市场需求增长,区位优势和规模优势保障南航在行业复苏后的业绩弹性,预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为-152.2、40.2、93.5 亿元,对应EPS 为-0.88、0.23、0.54 元。可比公司2023 年PE 为30 倍,考虑到南航是国内机队规模最大、航线网络最发达的航空公司,给予20%估值溢价,对应目标价8.28 元,调高至“买入”评级。

    风险提示:全球疫情反复风险、航空需求不及预期、航空安全事故等。