景津装备(603279)：压滤机需求较旺盛 公司业绩持续高增长

事件：公司公布 2022年三季报，前三季度实现营收41.4亿元，同比增长24.0%；归母净利润5.9 亿元，同比增长30.6%。Q3单季度来看，实现营收15.2 亿元，同比增长21.1%，环比增长3.1%；归母净利润为2.3 亿元，同比增长29.3%，环比增长11.2%。

    压滤机需求旺盛，公司营收持续增长，毛利率保持稳定。压滤机下游应用领域广阔，新能源行业需求旺盛，公司作为行业龙头，产销两旺，营收稳步增长。

    公司毛利率保持稳定，近7 个季度均保持在30%上下，2022 年前三季度，公司综合毛利率为29.8%，同比持平；Q3单季度为30.6%，同比增加0.3个百分点，环比增加1.3 个百分点。

    规模效应持续显现，期间费用率同比下降，净利率稳中有升。2022 年前三季度，公司期间费用率为10.6%，同比下降1.2个百分点；Q3单季度为10.7%，同比下降1.0 个百分点，环比增加0.7 个百分点。2022 年前三季度，公司净利率为14.2%，同比增加0.7个百分点；Q3单季度为15.1%，同比增加1.0个百分点，环比增加1.1 个百分点。

    新能源领域需求旺盛，收入占比快速提升；配套设备及配件发展潜力大。压滤机在新能源领域可应用于锂电池、光伏、核能、生物质能等领域，尤其锂电池领域需求较旺盛；从上半年来看，公司在新能源新材料领域的收入占比快速提升，高达20.2%，同比增加11.0 个百分点。公司聚焦于压滤机领域，围绕压滤机，向上大力拓展滤布、滤板等配件产能，横向提升配套设备产品种类和产能，致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，配件及配套设备将为公司贡献新的业绩增量。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.5、11.0、13.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为28.2%，给予公司2023 年20 倍PE，目标价38.20 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情反复风险、宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期等。